20131112-上海证券-11月12日固定收益研究晨报_同捷科技信用风险令信用债承压_16页_1mb

债市分析报告总结（2013年11月12日）

核心内容

本报告主要分析了2013年11月12日中国债市的流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债的市场情况，并对相关经济数据和政策动向进行了点评。

主要观点

1. 流动性分析

• 10月新增贷款和社会融资规模低于市场预期，主要由于年底信贷控制和非标融资压缩。
• 人行提出M2增速控制在14%的目标，但前三季度M2增速已远超该目标，因此预计年内流动性将继续保持紧平衡。
• 央行续作100亿元3年期央票，标志着“锁长放短”操作接近尾声，对市场冲击将减少。

2. 利率债分析

• 进出口银行两期固息债招标结果创历史新高，认购倍数处于年内低位。
• 10月M2增速达14.3%，高于预期，说明流动性仍偏紧。
• 国债期货持续下跌，10年期国债收益率升至4.40%，创近五年新高，市场信心脆弱。

3. 信用债分析

• 同捷科技信用风险事件引发市场对信用风险的担忧，低评级信用债收益率继续上行。
• 建议投资者规避相关信用债品种，尤其是低评级和产能过剩行业相关的信用债。
• 11月1日信用债收益率大幅上行，如12中富01上行220BP至15.45%，11华锐01上行58BP至9.69%。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货继续下跌，主力合约TF1312收于91.730元，下跌0.74%，创上市以来最大单日跌幅。
• 市场波动空间扩大，投资热情上升，但反弹高度取决于后续国债发行利率。
• 建议关注可转债的防御性配置，如南山转债和中海转债。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：资金面趋紧，央行货币政策维持紧平衡，预计短期内流动性压力仍存。
• 利率债：新债供给密集，二级市场信心不足，收益率继续上行。
• 信用债：信用风险事件影响显著，收益率仍有上行空间，建议规避低评级品种。
• 衍生品：国债期货下跌，波动率上升，建议关注套利机会，尤其是期现套利和跨期套利。

二、债市回顾

• 银行间市场：
  • 同业拆借市场隔夜加权利率为3.6253%，较前一交易日下跌16.47个基点。
  • 质押式回购1天期加权利率为3.6196%，下跌15.46个基点。
  • 11月11日银行间市场成交7348.85亿元，较前一交易日微涨2.37%。
• 交易所市场：
  • 上交所债券成交3200.75亿元，其中现券成交31.62亿元。
  • 深交所债券成交282.38亿元，其中现券成交5.20亿元。
• 活跃债券：
  • 13附息国债15、13国开43、10国开36等债券成交金额较大，收益率上行。

三、风险提示

• 电力行业：中电联预测四季度用电量增速将回落至6.5%-7.5%，主要受经济增速放缓、产能过剩行业调整及气温影响。
• 房地产行业：房企大量发行美元债，面临汇率风险，若美元升值，人民币贬值将增加债务成本。

四、央行动态

• 央行续作100亿元3年期央票，利率为3.50%，这是今年首次对到期央票开展全额续作。
• 11月11日央行未展开逆回购，市场信心脆弱。

五、市场公告

• 无重大市场公告。

六、今日发行

• 银行间市场：
  • 招商证券、中广有线、京能集团等发行短期融资券。
  • 国家开发银行发行金融债，金额较大。
• 上交所：
  • 临河区城市发展发行企业债，金额10亿元。
• 深交所：
  • 东北证券发行金融债，金额10亿元。
• 柜台市场：
  • 财政部发行国债，金额较大。

七、昨日报告摘要

• 经济数据：CPI小幅上升，PPI暂停反弹，经济回升中总需求扩张不强。
• 利率产品周报：预计本周资金面继续趋紧，建议对十年期国债可能冲破4.5%保持警惕。
• 信用债周报：信用债调整尚未结束，收益率仍有上行空间，建议规避相关行业和评级较低的信用债。
• 可转债周报：建议坚持防御性配置，关注南山转债和中海转债。
• 国债期货周报：建议参与期现套利和跨期套利，等待套利空间。
• 舆情日报：央行有意“去杠杆”，关注结构调整和违约风险。

八、国内财经要闻

• 10月新增贷款：5061亿元，同比多增7亿元，环比少增2809亿元。
• 债券市场：现货与期货市场双双下跌，10年期国债收益率创近五年新高。
• 拆船补贴细则：有望年内出台，补贴金额可能达45.6亿元。
• 互联网金融：双十一期间，互联网金融产品成交额创新高，基金类产品成为新宠。
• 港股表现：尾盘飙升，市场憧憬政策利好。
• 增持潮：41家上市公司大股东增持，金额达80亿元。
• 银行理财：未能进入淘宝双十一，主要因监管和系统压力。

总结

整体来看，11月12日债市受到多种因素影响，流动性趋紧，利率债收益率上行，信用债市场风险加剧，衍生品市场波动扩大。建议投资者保持谨慎，关注信用债和利率债的走势，同时注意汇率风险和政策动向。