炼油行业信用风险报告_8页_691kb

炼油行业信用风险展望总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年炼油行业的信用风险状况，重点包括行业波动性、债市回顾、企业信用状况及行业展望。报告指出，尽管行业整体面临一定的挑战，但信用资质保持稳定，偿债能力较强，未来仍具备良好的发展环境。

行业波动性分析

• 行业周期属性：炼油行业具有强周期性。
• 周期阶段：目前处于景气上行阶段。
• 盈利性：
  • 2017年第一季度营业收入增速为33.46%，高于2016年的9.99%。
  • 毛利率为14.38%，较2016年的14.09%略有提升。
  • 净利率为3.71%，较2016年的2.82%有所增长。
• 行业负债情况：
  • CR5：2017年第一季度为91.10%，2016年为89.51%，行业集中度较高。
  • 应收账款周转天数：2017年第一季度为17.51天，2016年为17.14天，周转效率稳定。
  • 平均开工率：2017年第一季度为77.65%，同比上升4.23个百分点。
  • 资产负债率：2017年第一季度为54.01%，2016年为56.92%，负债水平有所下降。
  • 经营性现金流/流动负债：2017年第一季度为5.53，2016年为20.53，现金流覆盖能力下降。

债市回顾

• 发债规模与数量：
  • 2014年至2017年1-6月，炼油行业发债规模呈下降趋势。
  • 2017年1-6月发债规模为129亿元，发债数量为12支，同比大幅减少。
• 债券期限结构：
  • 2017年上半年，超短期融资券和短期融资券占比达66.67%，中期票据为16.67%，公司债为16.67%。
  • 短期融资券数量逐年上升，但发债金额有所减少。
• 信用资质：
  • 2017年上半年，炼油行业仅1家企业（北方华锦化学工业股份有限公司）信用级别上调，整体信用资质较为稳定。
  • 无企业信用级别下调，表明行业信用风险控制较好。

行业利差变化

• 2017年上半年，炼油行业产业债的行业利差较2016年有所上升。
• AAA评级：行业利差区间从2016年的22.47BP~113.96BP上升为2017年上半年的104.06BP~129.01BP。
• AA+评级：行业利差区间从2016年的121.72BP~262.15BP上升为2017年上半年的192.90BP~227.27BP。
• AA评级：行业利差区间从2016年的235.48BP~405.43BP上升为2017年上半年的323.39BP~366.44BP。
• 行业利差整体：2017年上半年行业利差为220.33BP，高于其他行业平均水平。

关注企业

• 中石油与中石化：
  • 中石油炼油能力为18,850万吨/年，中石化为26,020万吨/年，占据国内炼油行业的主导地位。
  • 两家公司具有较强的技术能力和稳定的毛利水平，盈利及经常性收入获取能力强。
• 地方炼油企业：
  • 产能过剩问题突出，行业整体处于供大于求状态。
  • 地方炼油企业面临原料供应不足、出口配额缺失等问题，产品库存风险较高。
  • 2017年以来，山东地方炼油企业对外担保规模大、互保形式普遍，区域集中度高，担保圈复杂，或有风险较高。

行业展望

• 信用风险展望：炼油行业的信用风险展望为“稳定”。
• 偿债能力：预计2017年下半年炼油企业将继续面临良好的偿债环境，财富创造能力稳定，盈利及经常性收入获取能力强。
• 偿债来源：企业可保持稳定、多元的偿债来源，对存量债务具备较强的偿付能力。
• 未来趋势：
  • 随着原油进口权放开，地方炼油企业原料保障优势凸显。
  • 成品油消费增长仍由汽油拉动，行业整体需求稳定。
  • 金融监管趋缓，资金面边际改善，短期利率和信用利差有望回落。

结论

炼油行业在2017年上半年保持了相对稳定的信用状况，行业盈利能力和偿债能力较强。尽管存在产能过剩、原料供应紧张、地方企业担保风险等问题，但整体行业仍具备良好的发展基础和偿债能力。未来，随着政策支持和市场需求的持续增长，炼油行业信用质量有望保持稳定。