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图说债市信用风险总结（2020年6月）

核心内容

本报告总结了2020年6月中国债券市场的信用风险状况，涵盖了违约情况、信用利差变化、信用债发行情况、二级市场表现、宏观及货币环境、债市杠杆率变化等多个方面。

主要观点

信用风险

• 6月份无新增违约主体，月度滚动违约率为0.68%，较5月下降0.08个百分点。
• 本月共有3家违约主体再次发生违约，分别为国安集团、桑德工程和信威集团。
• 违约后续处置方面，国安集团推进引进战略投资者，山东山水水泥已注销违约债券并按和解计划偿付，盐湖股份通过现金完成部分清偿，四川煤炭申请重整。

信用利差

• 中短期票据信用利差涨跌互现，1年期全面上行，3年期普遍下行，5年期走势分化。
• AAA及AA+级品种收益率上行，更低等级品种收益率下行。
• 相邻等级利差方面，除1年、3年期AAA与AA+等级间利差扩张2-3bp外，其他期限等级利差均收窄，幅度在1-9bp之间。

一级市场

• 信用债发行总规模为11313亿元，较上月增加2222.6亿元。
• 资产支持证券、PPN和可转债发行规模增幅均超过50%。
• AAA级债券占比下降4个百分点，AA+级和AA级分别上升3个和1个百分点。
• 1年期AA级短融平均发行利率下行14bp，AAA和AA+级平均发行利率分别上行15bp和31bp。

二级市场

• 6月现券成交总额为27.85万亿元，环比增加7.74%。
• 利率债成交15.79万亿元，环比增加6.95%；信用债成交12.06万亿元，环比增加12.82%；金融债成交0.52万亿元，环比减少1.33%。
• AAA级中短期票据收益率全面上行，幅度在5-71bp之间，中短期品种上行幅度更大。

宏观及货币环境

• 制造业PMI回升，财新PMI为51.2%，官方PMI为50.9%，均高于前值。
• 质押式回购利率全面上行，幅度在17-172bp之间，14天和1月期上行幅度较大。
• 6月资金面先宽松后收紧，月末因接近MPA考核，资金价格再度走高。

债市杠杆率

• 全市场债市杠杆率下降至106.93%，较上月下降约1个百分点。
• 分机构类型来看，证券公司杠杆率下降幅度最大，达39个百分点。
• 分银行类型来看，全国性商业银行和外资银行杠杆率上升，城商行和农商行杠杆率下降。

关键信息

信用风险事件

主体跟踪评级调整动态

发行利差

信用利差月度变化

结论

2020年6月，中国债券市场信用风险总体可控，无新增违约主体，但已有3家违约主体再次发生违约。信用利差涨跌互现，中短期票据收益率普遍上行。信用债发行规模增加，但发行利率有所分化。二级市场交易活跃，AAA级中短期票据收益率全面上行。宏观及货币环境总体偏紧，质押式回购利率全面上行。债市杠杆率有所下降，各类银行杠杆率呈现分化趋势。