纺织与服装行业信用风险报告_11页_706kb

纺织与服装行业信用风险展望总结

核心内容概览

纺织与服装行业作为我国传统支柱产业，整体呈现弱周期属性，2017年上半年行业回暖，主营业务收入及利润总额增长较快。然而，行业仍面临出口承压、综合成本高、融资压力大等挑战，需加快转型升级。债市方面，行业发债企业主体级别分布呈梭形，AA级别占比最高，信用利差整体偏高，融资成本相对较高。

主要观点

• 行业周期与盈利性

  • 行业周期属性为弱周期，2017年上半年处于景气上行阶段。
  • 营业收入增速为17.07%，净利率为2.39%，毛利率为23.82%，相比2016年有所改善，但净利率仍偏低。

• 行业竞争与负债情况

  • 行业集中度较低，CR10数据未提供，但中小企业较多，竞争激烈。
  • 资产负债率有所下降，但多数企业仍面临流动性压力，现金流和货币资金难以覆盖短期有息债务。

• 债市表现

  • 债券发行量持续下滑，2017年上半年仅80.16亿元，同比下降41%。
  • AA+级别企业发行量最大，存续债券中两年内到期占比达61.51%，债务期限结构适中，流动性风险一般。
  • 信用利差总体呈波动上升趋势，AAA级企业利差较高，主要受上海纺织评级上调影响。

• 行业展望

  • 行业将进入深度调整期，增长动力转换需较长时间。
  • 国际竞争加剧，出口面临压力，东南亚国家市场份额提升，对我国出口竞争力提出更高要求。
  • 国内经济稳中向好，消费、进出口温和增长，但行业仍需应对原料成本、环保政策、人工成本上升等挑战。

关键信息

行业出口情况

• 2017年3月起我国纺织品出口结束22个月负增长，上半年出口额达1,240.5亿美元，同比增长2.2%。
• 民营企业出口占比达67%，较上年同期提高1.8个百分点，内生动力增强。
• 东南亚国家（如越南、孟加拉）市场份额上升，传统市场（美、日、欧）竞争加剧，出口承压。
• “一带一路”市场表现亮眼，对沿线国家出口占总额34.6%，越南和俄罗斯为前两大市场。
• 对非洲出口同比增长4.1%，占比达7.4%，与对日本出口相当。

原材料价格波动

• 棉花和化纤价格波动对纺织行业成本影响显著。
• 2016年11月储备棉轮储后，市场供应改善，棉花价格面临回调压力。
• 2017年上半年棉花价格一度突破16,500元/吨，未来价格走势仍受国储政策调整影响。
• 棉花进口配额保持稳定，进口与国产棉价差仍存，纺织企业竞争力依赖配额获取。

债市与融资情况

• 2017年上半年，纺织与服装行业发债企业主体级别以AA为主，AA+级别企业发行量最大。
• 债券发行量下降，主要因市场违约风险预期升高和资金偏紧。
• 存续债券中，两年内到期占比达61.51%，债务期限结构较合理，但短期流动性压力较大。
• 级别上调企业主要因子公司上市、融资渠道拓展及非纺织业务板块发展，对主营业务盈利能力贡献有限。

行业利差走势

• 信用利差整体偏高，AAA级企业利差最高，AA+和AA级企业利差保持在较高水平。
• 行业利差走阔，融资成本较高，需关注企业融资能力与成本控制。

关注企业

制造企业

• 浙江永利集团有限公司

  • 产业链较短，技术壁垒低，毛利率约10%，主营业务盈利能力弱。
  • 负债规模达76.29亿元，有息债务占比近94%，短期流动性压力大。
  • 存在关联方拆借、区域集中及产业单一等或有风险。
  • 债券集中到期，需加强关注。

• 安徽华茂纺织股份有限公司

  • 产品结构单一，毛利率低于10%，主营业务盈利能力差。
  • 流动性压力较大，流动比率和速动比率较低，经营现金流动负债比率仅10.77%。
  • 依赖金融资产收益，若主业持续亏损，将难以保障债务偿还。

流通企业

• 上海美特斯邦威服饰股份有限公司（美邦服饰）

  • 2016年仍处于亏损状态，存货周转率低，主营业务盈利能力弱。
  • 存续债券“13美邦01”将于2018年10月到期，短期流动性压力较大。

• 富贵鸟

  • 鞋类行业竞争加剧，业绩逐年下滑，转型难度较大。
  • 存续债券“16富贵01”和“14富贵鸟”分别于2018年8月和2018年4月进入回售期，需关注其偿债能力。

总结

纺织与服装行业在2017年上半年呈现回暖趋势，但整体仍处于深度调整阶段，面临国内外市场竞争加剧、出口承压、综合成本上升等多重挑战。债市方面，行业融资能力有限，信用利差偏高，企业需提升盈利能力以改善融资环境。关注企业如浙江永利、安徽华茂、美邦服饰和富贵鸟，其流动性风险和盈利压力较大，未来需加强经营调整和债务管理。