20211025-天风证券-山东路桥-000498.SZ-盈利与现金流表现俱佳_地方基建龙头再起航_4页_848kb

报告摘要

山东路桥（000498）在2021年三季报中表现出色，收入和净利润均大幅增长，展现出强劲的盈利能力和现金流管理能力。

业绩表现优异：公司2021年前三季度实现收入391亿元，同比增长87%；归母净利润13.0亿元，同比增长89%（调整后为125%）；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长125%（调整前为147%）。其中，第三季度收入168亿元，同比增长82%；归母净利润5.2亿元，同比增长131%；扣非归母净利润5.3亿元，同比增长165%。
盈利能力提升：尽管期间费用率略有上升，但公司通过强化成本管控，实现了净利率的稳定，2021年前三季度净利率为4.18%，同比略有提升。
现金流强劲：公司2021年前三季度CFO净流入19.2亿元，同比多流入30.2亿元，为历史同期最好水平，显示公司资金链健康。
成长性看好：公司预计2021-2023年归母净利润分别为20.1/25.5/32.4亿元，维持“买入”评级。基于其潜在成长速度和业务布局扩展，给予2021年7倍PE，对应目标价9.03元。
区域基建前景良好：2021年山东省交通基建投资计划同比增长30.56%，增速全国第五。预计“十四五”期间，山东省交通基建将保持稳健增长，高速公路、铁路和轨道交通等细分领域增长潜力较大。

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	23,260	34,437	52,114	68,613	88,705
净利润(百万元)	819.31	1,475.51	2,007.92	2,553.70	3,242.13
每股收益（元）	0.40	0.86	1.29	1.64	2.08
市盈率（P/E）	17.52	8.11	5.41	4.25	3.35

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	57.50	48.05	51.33	31.66	29.28
归属母公司净利润增长率(%)	-6.61	115.99	50.00	27.18	26.96
毛利率	9.28%	10.37%	10.34%	10.41%	10.48%
净利率	2.66%	3.89%	3.85%	3.72%	3.65%
ROE	11.24%	15.48%	19.80%	20.66%	21.35%
资产负债率(%)	74.26%	76.59%	79.31%	78.00%	78.49%
市净率（P/B）	1.97	1.26	1.48	1.21	0.99
市销率（P/S）	0.47	0.32	0.29	0.22	0.17
EV/EBITDA	3.60	3.27	4.34	3.24	2.39

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
600039.SH	四川路桥	487.57	10.21	0.86	8.11
600170.SH	上海建工	293.85	3.30	0.86	5.40
600502.SH	安徽建工	61.62	3.58	1.29	4.25
平均	-	-	-	-	3.35