20221028-天风证券-山东路桥-000498.SZ-订单同比增速超65_看好Q4经营好转_4页_749kb

报告摘要

山东路桥（000498）总结

核心内容

山东路桥在2022年三季报中展现了订单端的显著改善，尽管Q3收入出现阶段性承压，但公司整体表现仍被看好。分析师维持“买入”评级，并对公司的中长期成长性表示乐观。

主要观点

订单增长显著：2022年第三季度公司新签订单286.7亿元，同比增长67.85%，显示出强劲的市场需求。
收入增速放缓原因：Q3收入同比下滑15.60%，主要受到基数效应、疫情对项目推进的影响以及收入确认进度等因素影响。
净利润增长：2022年前三季度公司归母净利润同比增长16.13%，扣非归母净利润同比增长10.77%，净利率提升0.21个百分点，显示盈利能力改善。
现金流优化：2022年前三季度公司CFO净流出减少16.2亿元，收现比提升8.39个百分点，付现比提升2.75个百分点，显示公司现金流管理能力增强。
资产负债率下降：2022年三季度末资产负债率降至77.73%，同比下降1.04个百分点，显示财务结构持续优化。
未来增长预期：基于山东省“十四五”综合交通运输规划，公司预计在2025年前高速公路、铁路和轨道交通里程将显著增加，为公司提供广阔的发展空间。
估值调整：分析师调整了2022-2024年的净利润预测，并给予公司22年7倍PE估值，对应目标价11.50元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	34,437.33	57,522.29	66,655.22	78,477.30	92,433.86
增长率(%)	48.05	67.03	15.88	17.74	17.78
归属母公司净利润(百万元)	1,338.65	2,134.92	2,563.20	3,210.86	3,918.95
每股收益（元/股）	0.86	1.37	1.64	2.06	2.51
市盈率(P/E)	10.08	6.32	5.27	4.20	3.44

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	34,437.33	57,522.29	66,655.22	78,477.30	92,433.86
归属母公司净利润	1,338.65	2,134.92	2,563.20	3,210.86	3,918.95
每股收益（元）	0.86	1.37	1.64	2.06	2.51
市盈率	10.08	6.32	5.27	4.20	3.44

主要财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	48.05%	67.03%	15.88%	17.74%	17.78%
毛利率	10.37%	11.77%	11.85%	11.86%	11.89%
净利率	3.89%	3.71%	3.85%	4.09%	4.24%
ROE	15.48%	15.78%	18.53%	18.91%	18.83%
资产负债率	76.59%	76.00%	74.71%	78.41%	68.81%

风险提示

原材料价格上涨超预期
工程回款不及预期
项目落地率不及预期

投资评级

行业：建筑装饰/基础建设
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：8.65元
目标价格：11.50元

可比公司估值表

股票代码	股票简称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
600039.SH	四川路桥	560.31	11.64	0.63	18.52
600170.SH	上海建工	230.62	2.59	1.37	9.95
600502.SH	安徽建工	84.63	4.93	1.37	7.70
平均	-	-	-	-	6.02
000498.SZ	山东路桥	134.99	8.65	1.64	5.27

总结

山东路桥在2022年三季报中表现稳健，尽管Q3收入有所放缓，但订单增长显著，显示市场需求强劲。公司盈利能力增强，净利率提升，现金流管理优化，资产负债率下降。分析师看好公司中长期成长性，基于山东省“十四五”规划，预计公司在细分领域交通基建投资空间广阔。因此，维持“买入”评级，并给予22年7倍PE估值，对应目标价11.50元。

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