20220330-东吴证券-美亚柏科-300188.SZ-2021年年报点评_疫情影响下业绩承压_行业新赛道实现突破_3页_651kb

美亚柏科（300188）2021年年报总结

核心内容

美亚柏科发布2021年年报，全年实现营业收入25.35亿元，同比增长6.25%；归母净利润3.11亿元，同比下降17.06%。业绩承压主要受疫情影响，导致商机延后及订单延迟实施。公司持续加大研发投入，推动产品化转型，并在新赛道业务拓展方面取得初步成效。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年实现25.35亿元，同比增长6.25%。
• 归母净利润：2021年为3.11亿元，同比下降17.06%，低于市场预期。
• 每股收益：2021年为0.38元，2022-2024年预计分别为0.50元、0.61元和0.74元。
• PE估值：2021年为41.75倍，2022-2024年预计分别为32.39倍、26.42倍和21.73倍。

2. 分业务表现

• 网络空间安全产品：营业收入13.81亿元，同比增长22.65%，毛利率59.28%（同比-3.4pct）。
• 网络开源情报产品：营业收入0.8亿元，同比增长38.12%，毛利率72.16%（同比-16.8pct）。
• 支撑服务产业：营业收入0.62亿元，同比增长14.55%，毛利率71.34%（同比-6.81pct）。
• 大数据智能化产品：营业收入9.75亿元，同比下降10.19%，毛利率55.49%（同比+4.89pct）。

3. 新赛道业务拓展

• 公司在2021年区县市场新签订单金额约4.9亿元，同比增长超60%。
• 刑侦、企业等细分行业销售订单保持较好增长。
• 控股子公司美亚亿安新签订单同比增长约65%，主要客户为企事业单位。
• 公司首次实现从G端市场向B端市场的拓展，承接国投集团融媒体项目。

4. 研发投入与产品转型

• 2021年研发费用4.49亿元，同比增长22.9%，占营收17.7%。
• 发布“乾坤”大数据操作系统（QKOS），标志着大数据研发模式由“项目型”向“产品型”转变。
• 汽车取证技术首次突破国内外多款智能汽车，取证装备对新型手机、智能汽车、物联设备的取证支持率持续提升。
• 研发投入有助于提升产品竞争力和实现成本降低。

5. 盈利预测与投资评级

• 调整2022-2023年EPS预测至0.50元和0.61元，2024年预计为0.74元。
• 当前市值对应2022-2024年PE分别为32、26和22倍。
• 继续维持“买入”评级，看好公司作为数据取证行业龙头的竞争优势和大数据业务新赛道拓展能力。

关键信息

财务数据

• 资产总计：2021年为4,895亿元，预计2024年为7,424亿元。
• 负债合计：2021年为1,331亿元，预计2024年为2,258亿元。
• 所有者权益合计：2021年为3,564亿元，预计2024年为5,167亿元。
• 资产负债率：2021年为27.19%，预计2024年为30.41%。
• 每股净资产：2021年为4.31元，预计2024年为6.15元。
• ROE（摊薄）：2021年为8.93%，预计2024年为12.02%。

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年为59亿元，2022年预计为844亿元，2023年为408亿元，2024年为490亿元。
• 投资活动现金流：2021年为-107亿元，2022-2024年预计分别为-294亿元、-294亿元和-293亿元。
• 筹资活动现金流：2021年为-54亿元，2022年为-55亿元，2023年预计为0亿元，2024年预计为0亿元。
• 现金净增加额：2021年为-102亿元，2022年预计为494亿元，2023年为113亿元，2024年为197亿元。

风险提示

• 电子取证市场发展不及预期。
• 疫情影响新赛道业务拓展。

投资建议

维持“买入”评级，公司作为数据取证行业龙头，具备较强竞争优势，且在大数据业务新赛道拓展方面初见成效，未来增长潜力较大。