公司概况
- 公司成立时间：1999年
- 上市时间：2011年3月16日，在深交所创业板上市
- 业务构成：公司主营业务包括三大产品系列（电子数据取证、刑事技术产品、网络信息安全）和五大服务（取证服务云、搜索云、存证云、电子数据鉴定服务、数字知识产权保护服务）
- 主要客户：公安、工商、检察院、海关等政府机构及大型企业
- 市场地位：国内电子数据取证领域唯一一家上市公司，具备先发优势和行业领先地位
核心业务与收入结构
- 电子数据取证产品：公司业绩的主要来源，营收占比超过75%，毛利贡献超过71%
- 电子数据鉴定及互联网知识产权保护服务：收入占比约12%，毛利占比约16.8%
- 网络信息安全产品：营收占比约7.2%，毛利占比约7.6%
- 刑事技术产品：营收占比约4%，毛利占比约3.6%
产品与服务转型
- 三朵云服务：公司通过“云+产品=服务”模式推动政企业务拓展，包括取证服务云、搜索云和存证云
- 移动终端APP：存证云已推出移动终端APP，支持电话录音、短信、邮件等证据管理
- 平台性显现：依托云计算中心，构建了综合性产品服务平台，实现从产品到服务的转型
市场与行业分析
- 信息安全市场规模：2013年中国信息消费市场规模达1.93万亿元，信息安全成为热点领域，占软件市场约10%，预计2014年将达到250亿元，三年复合增长率达17.4%
- 市场结构：国内信息安全产品和服务占比与美国相近，但IT系统云迁徙率仍有较大提升空间
- 2B2C市场：市场空间广阔，随着云计算、物联网、大数据等技术的发展，信息安全消费将成为长期热点
投资逻辑与盈利预测
- 盈利预测：预测2014年和2015年每股收益（EPS）分别为0.35元和0.54元
- 目标价：给予公司未来6-12个月30-32元的目标价
- 未来增长预期：公司产品序列完成，未来三年三朵云产品服务进入收获阶段，有望贡献利润
- 估值溢价：由于政策导向和行业应用的跨界融合，公司具备一定的估值溢价空间
技术与产品储备
- 无人机产品：公司拥有两大无人机系列，包括“安全鹰”无人机，应用于航拍、气象、智慧城市等领域，具有较大业绩弹性
- 技术参数：空载起飞重量2.0kg，最大起飞重量3.0kg，续航能力20-25分钟，飞行高度≤500米，工作温度-40℃～+60℃
风险提示
- 新应用与行业拓展不达预期：公司未来在新应用和新行业拓展方面可能存在不确定性
附录：财务预测与指标
损益表预测（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014E |
2015E |
2016E |
| 主营业务收入 |
269 |
350 |
390 |
547 |
767 |
1,026 |
| 主营业务成本 |
-98 |
-140 |
-151 |
-247 |
-392 |
-514 |
| 毛利 |
170 |
210 |
240 |
300 |
375 |
512 |
| 净利润 |
62 |
79 |
58 |
85 |
132 |
175 |
现金流量表预测（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014E |
2015E |
2016E |
| 净利润 |
62 |
79 |
63 |
85 |
132 |
175 |
| 经营活动现金净流 |
-3 |
27 |
49 |
99 |
132 |
193 |
| 投资活动现金净流 |
-7 |
206 |
3 |
133 |
150 |
-34 |
| 筹资活动现金净流 |
148 |
-120 |
-17 |
15 |
-15 |
-42 |
| 现金净流量 |
139 |
206 |
3 |
246 |
266 |
117 |
资产负债表预测（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014E |
2015E |
2016E |
| 流动资产 |
451 |
778 |
591 |
895 |
1,266 |
1,494 |
| 非流动资产 |
64 |
283 |
489 |
359 |
86 |
91 |
| 资产总计 |
515 |
1,061 |
1,080 |
1,255 |
1,352 |
1,585 |
| 流动负债 |
127 |
127 |
178 |
252 |
353 |
482 |
| 非流动负债 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 负债股东权益合计 |
515 |
1,061 |
1,080 |
1,255 |
1,352 |
1,585 |
比率分析
| 指标 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014E |
2015E |
2016E |
| 每股收益 |
1.150 |
0.707 |
0.233 |
0.351 |
0.568 |
0.779 |
| 每股净资产 |
6.873 |
8.226 |
3.888 |
4.273 |
4.728 |
4.350 |
| 每股经营现金净流 |
0.074 |
0.243 |
0.131 |
0.444 |
0.594 |
0.869 |
| 净资产收益率 |
16.73% |
8.60% |
5.98% |
8.23% |
12.02% |
17.91% |
| 总资产收益率 |
11.95% |
7.39% |
4.78% |
6.21% |
9.33% |
10.91% |
| 净利润增长率 |
49.85% |
27.52% |
-34.21% |
51.09% |
61.74% |
37.08% |
投资建议
- 评级：增持
- 目标价：30.00-32.00元
- 估值溢价：由于政策导向和行业应用的跨界融合，公司具备一定的估值溢价空间
风险提示
- 新应用与行业拓展不达预期：公司未来在新应用和新行业拓展方面可能存在不确定性
结论
美亚柏科作为国内电子数据取证领域唯一的上市公司，具备长期投资价值。公司通过产品向服务转型，推出三朵云服务，有望推动政企业务拓展。同时，公司拥有丰富的技术储备和产品线，如无人机等，未来有望贡献较大业绩弹性。在信息安全应用层面，公司产品覆盖广泛，平台性显现，具备较高的增长潜力。
