20220330-国元证券-美亚柏科-300188.SZ-2021年年度报告点评_核心竞争力持续提升_新赛道拓展初见成效_4页_1mb

美亚柏科(300188.SZ)2021年年度报告总结

核心内容概述

美亚柏科在2021年实现了营业收入25.35亿元，同比增长6.25%。尽管营收增长，但归母净利润下降至3.11亿元，同比下降17.06%，扣非归母净利润亦下降19.85%。公司整体毛利率提升至58.37%，主要得益于大数据产品向产品化的转型。然而，净利润下降的主要原因是新冠疫情影响导致商机订单延迟以及期间费用增长。

主要观点

• 主营业务增长：公司网络空间安全产品收入增长显著，达到13.81亿元，同比增长22.65%。网络开源情报产品收入同比增长38.12%，显示出公司在新赛道的积极拓展。
• 新赛道拓展初见成效：公司通过“星火”、“捷豹”、“雷霆”、“双百”等营销专项行动，推动新行业和新区域市场发展。2021年区县市场新签订单金额达4.9亿元，同比增长超60%。
• 利润波动原因：受疫情影响，部分订单延迟实施和验收，同时销售、管理、研发费用率分别达到11.55%、14.14%和17.70%，对净利润产生负面影响。
• 战略动作：公司于2022年3月3日发布向控股股东国投智能发行股票的预案，拟发行不超过61,838,893股，发行价格为12.29元/股，募集资金不超过7.60亿元，用于补充流动资金，增强公司抗风险能力并支持业务扩展。

关键信息

• 财务数据：
  • 2021年营业收入为25.35亿元，同比增长6.25%。
  • 归母净利润为3.11亿元，同比下降17.06%。
  • 扣非归母净利润为2.73亿元，同比下降19.85%。
  • 毛利率提升至58.37%，增长0.77个百分点。
• 盈利预测：
  • 预计2022-2024年营业收入分别为30.48亿元、36.37亿元和43.22亿元。
  • 归母净利润分别为3.82亿元、4.66亿元和5.70亿元。
  • EPS分别为0.47元、0.58元和0.71元。
  • 对应PE分别为33.63倍、27.55倍和22.54倍。
• 投资建议：
  • 当前股价为15.92元，目标价为21.15元，维持“买入”评级。
  • 预计目标PE为45倍，对应目标价21.15元，目标期限为6个月。
• 风险提示：
  • 新冠肺炎疫情反复。
  • 大数据业务拓展低于预期。
  • 电子取证市场竞争加剧。
  • 新业务拓展不及预期。

财务结构与现金流

• 资产负债表：
  • 资产总计在2021年为4895.33亿元，预计2022年将增至5418.13亿元。
  • 负债合计在2021年为1331.22亿元，预计2022年将增至1427.88亿元。
  • 股本保持稳定，约为807.12百万股。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流在2021年为59.40亿元，预计2022年将增至373.22亿元。
  • 投资活动现金流为负，但规模逐步缩小。
  • 筹资活动现金流为负，但规模趋于稳定。
• 主要财务比率：
  • 毛利率稳定在58.37%左右，净利率有所下降。
  • ROE从2020年的11.35%降至2021年的8.93%，但预计2022年将回升至9.86%。
  • 资产负债率下降，从2020年的27.93%降至2021年的27.19%。
  • 总资产周转率和应收账款周转率保持良好，显示公司资产运营效率较高。

估值与市场表现

• 当前估值：2021年市盈率（P/E）为41.36倍，市净率（P/B）为3.69倍。
• 未来估值预测：预计2022年市盈率将降至33.63倍，2023年进一步降至27.55倍，2024年降至22.54倍。
• 行业对比：当前计算机（申万）指数PETTM为42.4倍，公司估值处于合理区间。

投资评级说明

• 买入评级：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
• 分析师声明：报告基于合规数据和独立分析，反映作者研究观点。
• 免责条款：本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议，公司不承担法律责任。

总结

美亚柏科2021年在主营业务上表现稳健，尤其在网络安全产品和新赛道拓展方面取得显著进展。尽管受疫情影响导致净利润下滑，但公司通过产品化转型和营销专项行动，逐步打开新市场空间。向控股股东发行股票将增强公司抗风险能力和资金实力，为未来发展提供支持。未来盈利预测显示公司成长性良好，预计2022-2024年营收和利润将持续增长，PE逐步下降，投资价值逐步显现。