20210829-光大证券-美亚柏科-300188.SZ-2021年中报点评_取证业务快速增长_加速新细分市场拓展_3页_708kb

报告摘要

公司研究总结：美亚柏科（300188.SZ）2021年中报点评

核心内容

美亚柏科在2021年上半年实现营业收入7.9亿元，同比增长29%，归属于上市公司股东的净利润809万元，同比增长116%，业绩符合预期。公司展现出强劲的增长势头，尤其在电子取证业务和新细分市场拓展方面表现突出。

主要观点

电子取证业务增长显著：电子取证业务收入达3亿元，同比增长47%，毛利率大幅提升9.7个百分点，主要得益于高毛利产品如“取证航母”、“手机取证”等的销售增长。公司持续推出新产品，如“超级魔方”、“自助取证”、“区块链取证”、“分析大师”，巩固了其在电子数据取证行业的领先地位。
大数据业务前景乐观：大数据智能化收入2.56亿元，同比下降27%，主要受疫情等因素影响。但毛利率提升19.55个百分点，显示公司正通过提升软件比例增强盈利能力。公司正逐步将数据中台能力拓展至多个领域，如“网络安全大数据”、“视频图像大数据”、“政法大数据”、“新型智慧城市大数据”、“企业大数据”，以满足国家对社会治理智能化的需求。
新细分市场与区县下沉：公司通过“星火”、“捷豹”、“雷霆”等营销专项行动，推动业务在重点省市及区县市场拓展。2021年上半年区县市场订单金额超1.6亿元，较去年同期翻倍；刑侦、企业等新行业订单增长明显。
研发投入加大：公司上半年研发费用达2.1亿元，同比增加77%，显示出其在技术升级和产品创新方面的重视，为未来业务增长奠定基础。
费用增长与合同负债：销售费用和管理费用分别同比增长21%和17%。合同负债为3.26亿元，同比增长5%，表明未来收入有较好保障。

关键信息

盈利预测：公司预计2021~2023年净利润分别为4.2亿元、5.3亿元、5.9亿元，对应PE分别为38X、30X、27X，维持“买入”评级。
财务表现：2021年上半年，公司经营活动现金流为132百万元，净利润为419百万元，归母净利润率保持稳定增长，ROE（摊薄）为11.6%，显示公司盈利能力提升。
估值指标：PE从2019年的55下降至2021年的38，PB也逐步降低，表明公司估值处于低位，具备一定投资吸引力。
风险提示：新领域拓展不及预期、人员费用压力、研发资本化积累过高是主要风险点。

营收与利润增长趋势

年份	营收（亿元）	营收增长率	净利润（亿元）	净利润增长率
2019	20.67	29.17%	2.89	-4.47%
2020	23.86	15.41%	4.01	29.32%
2021E	26.64	11.64%	4.19	11.95%
2022E	30.80	15.61%	5.28	25.82%
2023E	35.04	13.78%	5.88	11.53%

费用率分析

年份	销售费用率	管理费用率	研发费用率	财务费用率
2019	13.03%	13.97%	14.18%	-0.29%
2020	11.47%	13.21%	15.30%	-0.43%
2021E	12.00%	13.00%	15.00%	-0.31%

偿债能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	29%	28%	22%	22%	23%
流动比率	2.31	2.48	3.12	3.20	3.27
速动比率	1.93	2.01	2.45	2.52	2.57

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.09	0.13	0.19	0.28	0.31
每股经营现金流	0.49	0.37	0.16	0.60	0.66
每股净资产	3.68	4.09	4.48	4.94	5.40

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	55	43	38	30	27
PB	5.4	4.9	4.4	4.0	3.7
EV/EBITDA	35.2	25.6	26.1	20.9	18.9
股息率	0.5%	0.7%	1.0%	1.4%	1.5%

评级与市场数据

当前价：19.92元
总股本：8.07亿股
总市值：160.76亿元
一年最低/最高：16.06/25.94元
近3月换手率：125.49%

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，估值结果可能因假设不同而变化。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。任何机构和个人未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用本报告内容。

公司联系方式

光大证券研究所
- 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
- 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
- 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
- 香港：光大新鸿基有限公司，铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
- 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

展开完整摘要