20220331-光大证券-美亚柏科-300188.SZ-2021年年报点评_疫情影响行业景气度_有望受益于电子身份证政策催化_3页_733kb

公司研究总结：美亚柏科（300188.SZ）2021年年报点评

核心内容

美亚柏科（300188.SZ）在2021年实现营收25亿元，同比增长6%；归属于上市公司股东的净利润为3.11亿元，同比下降17%。尽管整体业绩有所下滑，但公司仍积极拓展新兴业务领域，并有望受益于电子身份证政策的推动。

主要观点

1. 疫情影响显著

• 业务开展受阻：疫情对公司的业务开展造成了较大负面影响，尤其是大数据智能化产品收入同比下降10%，主要由于地方公共安全支出延迟及订单实施进度放缓。
• 现金流承压：2021年经营性净现金流同比减少80%，主要由于客户财政付款审批延缓导致销售收款减少。

2. 电子取证业务表现稳健

• 电子取证收入增长：电子取证收入达到11亿元，同比增长6%，毛利率提升1.27pct，受益于高毛利产品如取证航母类及手机取证类收入增长。
• 技术积累与市场拓展：公司在电子数据取证领域积累了较强的技术优势，持续拓展市场，并在2021年保持人员扩张，推动新兴战略业务发展。

3. 大数据业务拓展加速

• 新领域布局：公司依托在公安大数据领域的技术积累，向智慧城市、视频图像资源、网络安全等新领域拓展，已发布“乾坤”大数据操作系统（QKOS）系列6款产品，应用于70余个项目。
• 政策机遇：2022年中央公共安全预算支出增长4.7%，尽管疫情对地方支出造成不确定性，但公司未来有望受益于政策驱动。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年净利润预测分别为3.38亿、3.97亿和4.85亿元，净利润率逐步提升。
• 估值调整：公司PE（2024E）为27倍，估值已调整至历史偏低水平，但考虑到政策催化和业务增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长情况

• 营收：2021年为25.35亿元，同比增长6.25%；预计2022-2024年将分别增长6.84%、12.54%和12.85%。
• 净利润：2021年为3.11亿元，同比下降17.06%；预计2022-2024年将分别增长8.65%、17.65%和22.00%。

研发与市场投入

• 研发费用：2021年为4.49亿元，同比增长23%；预计2022-2024年将分别增长23.05%、21.46%和19.84%。
• 人员扩张：2021年人员增长约400人，主要投入于网络空间安全和新型智慧城市等新兴业务。

现金流与资产负债情况

• 经营性现金流：2021年为59亿元，同比减少80%；预计2022-2024年将逐步回升至527亿元。
• 资产负债率：从2020年的28%下降至2021年的27%，预计未来将维持在22%左右。

股票表现与市场数据

• 当前股价：16.33元
• 总股本：8.07亿股
• 总市值：131.80亿元
• 近3月换手率：85.11%
• 收益表现：近1个月相对涨幅为14.64%，近3个月为9.53%，近1年为11.24%

风险提示

• 新领域拓展低于预期：新兴业务发展可能不及预期。
• 人员费用压力：持续扩张可能带来较大的人员成本压力。
• 疫情负面影响持续：疫情对网络公共安全预算的负面影响可能超出预期。

评级与结论

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司受益于多部门数据融合和电子身份证政策驱动，未来增长潜力较大，尽管疫情对短期业绩造成影响，但估值已调整至较低水平，具备投资价值。

总结

美亚柏科在2021年受到疫情的显著影响，营收与净利润均出现下滑。然而，公司通过电子取证业务的稳健增长和大数据业务的快速拓展，展示了其在新兴领域的潜力。未来，公司有望受益于电子身份证政策的推动，同时其研发和市场投入持续增强，提升市场份额。尽管存在一定的风险，但其估值已处于低位，维持“买入”评级。