20150920-光大证券-非金属类建材_华东_中南价格上涨_多个省市产销平衡_15页_2mb

水泥及小建材行业分析总结

核心内容

• 区域价格变化：本周华东和中南地区水泥价格有所上涨，其中江西、广西玉林、福建宁德等地涨幅10-25元/吨，而其他地区价格基本稳定。
• 全国均价：2015年9月全国水泥均价（不含税）为228元/吨，同比累计下降16.7%。
• 行业基本面：水泥行业多要素向好，包括供给收缩、集中度上升、成本下降和企业费用控制力提升。2015年水泥需求负增长，但房地产新政改善了销售面积，预计4季度房地产投资将推动需求变化。
• 投资建议：推荐组合包括华新水泥、万年青、海螺水泥、同力水泥等，给予“买入”评级；同时推荐伟星新材与东方雨虹，给予“买入”评级。

主要观点

• 价格上涨动因：
  1. 华东、中南地区进入最佳涨价“窗口期”，需求回升推动价格上涨。
  2. 南部地区地产和工程需求表现优于北部，部分省市产销平衡，有利于价格提升。
  3. 供给端冲击持续改善，行业集中度提升，为价格反弹奠定基础。
• 行业前景：
  1. 水泥行业盈利水平在14年11月后逐月下降，但15年9月有所回升。
  2. 预计价格推涨将持续至10月，但需关注需求是否能持续支撑。
  3. 水泥行业估值处于历史低位，具备投资价值，尤其在行业自律和成本下降背景下。
• 小建材行业：
  1. 伟星新材受益于家装行业品牌消费升级，预计未来三年净利润增速分别为23.3%、24.6%、18.4%，EPS分别为0.83、1.03、1.22元，目标价25元。
  2. 东方雨虹受益于低油价和基建投资，预计EPS分别为1.01、1.42、1.80元，目标价30元。

关键信息

• 区域表现：

  • 华东：价格稳定，部分城市如南京、苏锡常上调价格，但产能过剩仍制约整体提价。
  • 中南：价格上升，江西、湖南、湖北等地区涨幅明显，沿江熟料库存下降为提价提供基础。
  • 华北：需求略增，但出货不足，价格基本稳定。
  • 西南：受降雨和高温影响，需求疲弱，价格下降。
  • 东北：需求疲软，价格稳定，竞争激烈。
  • 东南：部分城市如福建上调价格，需求改善。
  • 西北：价格稳定，需求尚可。

• 行业数据：

  • 2015年1-9月全国水泥产量15亿吨，同比下降5%。
  • 水泥行业盈利水平逐月下降，但9月有所回升。
  • 水泥行业估值处于历史低位，PE和PB均低于历史平均水平。

• 投资组合：

  • 推荐公司包括：海螺水泥、华新水泥、万年青、同力水泥、伟星新材、东方雨虹。
  • 投资评级为“买入”或“增持”，目标价和EPS数据均显示未来增长潜力。

• 风险提示：

  • 房地产投资未如预期恢复。
  • 小建材原材料价格上升及需求下降风险。

估值与投资评级

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

风险提示

• 房地产投资恢复不及预期：可能影响水泥和小建材需求。
• 原材料价格上升：对小建材行业成本和利润构成压力。
• 需求下降：可能影响行业整体表现。

分析师信息

• 分析师：陈浩武，光大证券研究所非金属建材行业研究员，研究领域为水泥行业。
• 联系方式：
  • 陈浩武：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com
  • 师克克：021-22169158，shikk@ebscn.com

附注

• 本报告数据基于光大证券研究所的分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的公司可能与光大证券存在利益冲突，投资者应谨慎考虑。