20131223-光大证券-非金属类建材_明年1季度华东中南价格回落幅度应有限_17页_1mb

水泥行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2013年12月20日水泥行业价格、产量、成本及估值情况，并对2014年1季度水泥价格走势进行了预测。报告指出，虽然2013年4季度水泥价格有所上涨，但预计2014年1季度价格回落幅度将有限，且区域间的水泥公司盈利能力和估值表现存在差异。

主要观点

价格走势

• 全国水泥均价：12月至今全国水泥均价（不含税）为322.4元/吨，累计同比下降3.5%。
• 区域价格情况：
  • 华东：12月至今水泥价格同比下降2.2%，主要城市价格如上海、江苏、浙江等维持高位。
  • 中南：12月至今水泥价格同比下降2.3%，部分地区如河南、湖南等价格有所回落。
  • 其他区域：如华北、西南、东北、西北等区域水泥价格均出现不同程度的下降，其中东北地区水泥价格同比下降7.7%。

价格预测

• 2014年1季度水泥价格将出现季节性回落，预计回落幅度仅为4季度涨幅的一半左右。
• 价格回落底部将在春节后30天左右确认，即2月底3月初。
• 原因包括：供求边际改善、大企业对熟料的把控、成本端相对稳定。

行业估值

• PE（TTM）：水泥行业PE为1.43倍，低于沪深300指数的8.49倍，显示出一定的估值优势。
• PB：水泥行业PB为1.36倍，略低于房地产行业PB（1.64倍）。
• 重点公司估值：
  • 海螺水泥：当前PE为6.6倍，目标价为21.30元，估值合理。
  • 华新水泥：当前PE为7.1倍，目标价为16.50元。
  • 江西水泥：当前PE为6.7倍，目标价为12.70元。
  • 天山股份：当前PE为8.8倍，目标价为9.00元。
  • 祁连山：当前PE为9.1倍，目标价为8.58元。
  • 同力水泥：当前PE为21.8倍，目标价为9.23元。
  • 冀东水泥：当前PE为56.7倍，目标价为9.00元。

关键信息

行业数据

• 全国水泥产量：2013年1-11月产量为22.01亿吨，同比增长9.3%。
• 区域产量：
  • 华北：1-10月同比增长5.4%。
  • 华东：1-10月同比增长7.4%。
  • 西南：1-10月同比增长13.7%。
  • 东北：1-10月同比增长2.8%。
  • 西北：1-10月同比增长19.1%。

投资建议

• 短期策略：在当前宏观预期不明朗的情况下，水泥价格短期稳定，建议投资者在价格低位逐步收集筹码。
• 区域推荐：推荐华东和中南区域水泥公司，如海螺水泥、华新水泥、江西水泥。
• 长期策略：对于1倍PB位置的公司，如天山股份、青松建化和宁夏建材，建议长期持有。

公司评级

• 买入：海螺水泥、华新水泥、江西水泥、天山股份。
• 增持：祁连山、同力水泥、冀东水泥。

图表目录概览

• 全国篇：包含全国水泥均价、累计产量与增速、价格与成本变动图谱等。
• 区域篇：涵盖各区域水泥价格与产量变化情况。
• 公司篇：列出重点水泥公司股价、EPS、PE、PB及投资评级。
• 估值篇：分析水泥行业与沪深300、房地产行业的市盈率对比。

分析师信息

• 分析师：陈浩武，光大证券研究所建筑与建材行业研究员。
• 联系方式：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com。
• 研究领域：专注于水泥行业，注重基本面研究和行业趋势分析。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

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