纺织服装行业专题研究：增值税率下调预期对于纺服行业上市公司利润影响分析-20190108-广发证券-18页_928kb

纺织服装行业增值税率下调对上市公司利润影响分析总结

核心内容

在减税降费政策背景下，增值税率可能迎来新一轮下调，这将对纺织服装行业的企业盈利产生影响。尽管增值税名义上是价外税，但其实际征收方式（价内分离）使得企业利润受到收入、成本及附加税费变化的间接影响。目前，纺织服装行业企业主要适用16%的增值税率，若进一步下调至14%，企业盈利有望改善。

主要观点

1. 增值税率调整对企业盈利的影响取决于上下游议价能力
   不同企业因在供应链中的议价能力不同，增值税率下调对其利润的影响也有所不同。企业对上下游议价能力越强，越能从税率下调中获益。

2. 内销收入占比高、净利率低的企业更受益
   在增值税率下调的情况下，内销比例高且净利率低的企业，利润弹性更大，受益更为明显。

3. 出口退税机制有助于减轻企业负担
   出口收入的增值税可实现全额退税，使得企业实际税负降低，从而提升利润。

4. 附加税对利润影响显著
   城市维护建设税、教育费附加及地方教育附加合计为12%，增值税率的变动将影响附加税金额，从而影响最终利润。

关键信息

增值税对企业利润的影响机制

• 收入端：含税售价不变时，收入增加 = $\left[ \frac{\text{原营业收入} (1 + 17%)}{1 + 14%} - \text{原营业收入} \right] \times \text{内销比例}$
• 成本端：含税成本不变时，成本增加 = $\frac{\text{原营业成本} (1 + 17%)}{1 + 14%} - \text{原营业成本}$
• 附加税变化：增值税附加税计税基础变化 = $\left(\text{现营业收入} - \text{现营业成本} \times \text{可抵扣项目比例} \right) \times 14% - \left(\text{原营业收入} - \text{原营业成本} \times \text{可抵扣项目比例} \right) \times 17%$
• 净利润弹性：净利润弹性 = $\frac{(\text{收入增加} - \text{成本增加} - \text{增值税附加税费变化}) \times (1 - \text{所得税率})}{\text{原净利润}}$

影响情况分类

1. 含税售价不变，实际成本不变（卖价不变，买价下降）
   企业对上下游议价能力强，利润弹性最大。

2. 含税售价不变，含税成本不变（卖价不变，买价不变）
   企业对下游议价能力强，对上游议价能力弱，利润弹性次之。

3. 实际售价不变，实际成本不变（卖价下降，买价下降）
   企业对下游议价能力弱，对上游议价能力强，利润弹性较小。

4. 实际售价不变，含税成本不变（卖价下降，买价不变）
   企业对上下游议价能力均弱，利润弹性最低。

具体测算结果

风险提示

• 宏观经济不景气：可能导致终端销售不佳，影响企业盈利。
• 国际贸易环境恶化：可能影响产品出口，对企业造成压力。
• 原材料价格波动：可能导致成本大幅变动，影响企业利润。
• 汇率波动：影响企业出口收入的实际价值。
• 增值税率下调不及预期：可能削弱企业预期收益。

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