增值税率下调对PPI影响几何__6页_811kb

增值税率下调对PPI影响分析总结

核心内容

本报告分析了2019年4月增值税率下调对工业品出厂价格指数（PPI）的影响，重点探讨了企业是否降价、议价能力差异及对PPI的传导机制。

主要观点

• 增值税率下调对PPI的影响取决于企业对下游的议价能力。
• 若企业议价能力较强，可不降价，PPI受影响较小；若议价能力较弱，企业可能降价，从而对PPI产生负面影响。
• 增值税率从16%降至13%，若企业不含税价不变，含税价将下降，导致PPI下降。
• 增值税调整对PPI同比增速的负面影响预计在0.6-0.9个百分点之间。
• 环保政策等因素对PPI的扰动可能更大，短期内1%以内的PPI变动不影响全年判断。

关键信息

1. 增值税率下调对PPI的影响机制

• 含税价调整直接影响PPI。
• 不含税价调整影响企业盈利，但对PPI影响较小。
• 若企业议价能力强，不降价，含税价不变，PPI下降幅度小；若议价能力弱，企业降价，PPI下降幅度大。

2. 行业议价能力的判定标准

• 应收账款周转率是主要指标，周转率越低，议价能力越弱。
• **行业集中度（CR4）**和行业经营特征作为辅助指标。
• 行业分为四类议价能力情形，分别影响不含税买价、不含税卖价、企业盈利和PPI。

3. 行业降价假设与PPI影响测算

4. 行业议价能力分类与典型行业

5. PPI变动幅度测算

• 将41个工业子行业按应收账款周转率20%分位数分为5组。
• 假设各行业在1、3、6个月内完成价格调整，分别测算PPI环比变动。
• PPI环比变动分别为-1.19%（时点变动），通过环比推同比，得到全年PPI中枢的负向影响约为-0.64至-0.89个百分点。
• 最终影响范围为0.6-0.9个百分点，考虑假设的极端性和误差。

6. 去年增值税率下调对PPI的影响

• 2018年5月增值税率从17%降至16%，对PPI的影响测算为-0.2至-0.3个百分点。
• 若无增值税率下调，2018年全年PPI中枢可能上调0.2-0.3个百分点。

风险提示

• 需求侧因素超预期上行可能弱化增值税率下调对PPI的负面影响。
• 环保限产趋严可能推升PPI，抵消部分增值税率下调带来的下降压力。

结论

增值税率下调对PPI的负面影响有限，预计在0.6-0.9个百分点之间，但需结合其他宏观因素（如环保政策）综合判断。企业是否降价及降价幅度是影响PPI的关键，议价能力的强弱决定了这一过程的幅度与方向。