2018-增值税专题报告_增值税下调对各行业的影响_38页-3mb

增值税下调对各行业的影响总结

核心内容

增值税作为我国第一大税种，2017年收入达5.6万亿元，占税收比重的39%。自1984年建立以来，增值税经历了4次调整，当前税率分别为16%、10%和6%。2018年政府工作报告提出增值税三档并两档的调整方向，本文假设两种税率调整路径：第一种为采矿业、工业、批发零售业降至15%，其余行业降至5%；第二种为采矿业、工业、批发零售业降至13%，其余行业降至5%。两种路径下，平均税率分别下降18.7%和26.6%，企业减税额分别为11382亿元和16173亿元，导致政府财政收入减少，赤字率上升压力分别为1.3%至1.8%。

主要观点

1. 增值税调整路径：

   • 路径一：平均税率降至9.3%，税率降幅18.7%，企业减税额11382亿元。
   • 路径二：平均税率降至8.4%，税率降幅26.6%，企业减税额16173亿元。

2. 减税对上市公司的影响：

   • 假设税率由三档并两档并下调1%，上市公司少缴增值税1880亿元，占利润总额的4.6%。
   • 假设税率由三档并两档，上市公司少缴增值税812亿元，占利润总额的2.0%。
   • 不同行业对减税的受益程度不同，其中“公用事业、建筑、地产、交通、通信、采掘和计算机”等行业受益较为明显。

3. 增值税调整对企业盈利的影响途径：

   • 增值税调整通过影响终端商品价格、上下游税负转嫁能力差异及现金流和附加费变化，对企业盈利产生直接影响或间接影响。
   • 增值税下调可能导致企业利润增厚，具体取决于税率调整幅度及行业特性。

关键信息

增值税减税测算方法

1. 定义计算法：应纳增值税 = 当期销项税 - 当期进项税，其中销项税 = 销售额 × 销项税率，进项税 = 可抵扣原材料成本 × 进项税率。
2. 税金及附加倒算法：通过教育费附加等公式倒推实际缴纳增值税金额，再根据税率调整估算减税规模。

行业影响分析

增值税调整对各行业的影响

• 航空业：增值税从10%降至5%，正向测算下对航空业净利润增厚约15%~20%，其中三大航和海航增厚效应更大。
• 快递业：直营制公司（如顺丰、德邦）受益更大，净利润影响可达36%~68%，而通达系影响较小，约2%~15%。
• 电子与半导体：受益明显，尤其在研发费用加计政策支持下。
• 服装和化妆品行业：化妆品板块对增值税调整弹性更大。
• 机械行业：高端制造及底部复苏子行业利润弹性最大。
• 家电行业：对各子板块影响总体较为平均。
• 建材行业：增值税下调1%或3%，分别增厚利润2.2%或6.6%。
• 建筑行业：两种路径下建筑业增值税均下降5%，利润增厚约23.87%。
• 军工行业：重点关注议价能力强的高新技术与总装类军企。
• 汽车行业：整车受益最大，零部件受益较小。
• 轻工制造行业：整体影响不大。
• 食品饮料行业：有利于餐饮行业税前利润提升。

风险提示

• 增值税减税政策推出时间可能不及预期。
• 减税力度可能不及预期。
• 公司涉及多项增值税率业务，可能导致测算偏差。
• 进项税与销项税税率不等，也可能导致测算偏差。

关键数据总结

• 2018年5月，增值税下调1%，上市公司少缴增值税587.22亿元，占利润总额的1.43%。
• 三档并两档后，上市公司少缴增值税812.47亿元，占利润总额的1.98%。
• 三档并两档并下调1%，上市公司少缴增值税1880.57亿元，占利润总额的4.57%。
• 三档并两档并下调3%，上市公司少缴增值税2781.14亿元，占利润总额的6.76%。

受益个股

• 皖能电力、宝新能源、华电国际、通宝能源、精工钢构、京能电力、重庆建工、龙建股份等个股受益较为明显。

行业影响趋势

• 交通运输服务业因税率降低幅度较大，对净利率较低的公司影响更显著。
• 不同行业对增值税调整的反应存在显著差异，需结合行业特性进行具体分析。

测算方法差异

• 正算法考虑了收入和成本结构，测算结果更贴近实际。
• 倒算法未考虑收入和成本结构，可能导致一定偏差。

总结

增值税下调对各行业影响不一，主要受益行业包括公用事业、建筑、地产、交通、通信、采掘和计算机等。测算方法的选择对结果影响较大，正算法更准确。政策实施需关注时间及力度，同时注意行业差异和企业具体情况。