增值税减税对上市公司净利润影响分析测算_增值税税率下调对商贸零售行业影响_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年增值税税率下调对商贸零售行业上市公司净利润的影响，重点围绕税率调整的四种情形及其对利润的不同影响进行量化测算，并结合行业特点与企业实际情况，提出对相关上市公司的投资建议。

增值税税率下调显著减税
- 2018年6月起，增值税税率下调已带来明显减税效果，9月国内增值税税收增速首次出现负增长。
- 2019年政府工作报告提出，将制造业等行业现行16%税率降至13%，交通运输业、建筑业等行业现行10%税率降至9%，保持6%一档税率不变。
税率调整对利润的影响取决于价格变化
- 增值税计算公式为：应纳增值税 = 销项税额 - 进项税额。
- 根据价格变化情况，税率调整对利润的影响可分为四种情景：
  - 情景一：含税卖价与买价同时下降，对企业利润无影响；
  - 情景二：含税卖价下降，买价不变，利润减少；
  - 情景三：含税卖价与买价不变，利润略有提升；
  - 情景四：含税卖价不变，买价下降，利润显著提升。
量化分析显示减税对行业与企业利润的正面影响
- 在税率从16%降至13%的假设下，情景三与情景四下行业净利率提升3.0pct，企业净利润率提升1.38-15.06pct，情景四下部分企业净利润率提升超过100%。
- 永辉超市、苏宁易购、家家悦、天虹股份、王府井、周大生等企业被推荐关注。

估算企业缴纳的增值税税额
- 增值税额 = 当期缴纳的税费 - 税金及附加 - 当期所得税。
计算销项税、含税收入与不含税收入
- 免税收入 = 生鲜商品收入
- 销项税 = （营业收入 - 免税收入）× 税率
- 不含税收入 = 营业收入
- 含税收入 = 营业收入 + 销项税
估算进项税与可抵扣成本
- 进项税 = 增值税额 - 销项税
- 可抵扣成本（不含税）= 进项税 ÷ 税率
- 可抵扣成本（含税）= 可抵扣成本（不含税） + 进项税
四种情景对净利润的影响
- 以永辉超市2017年财务数据为基准，税率从16%降至13%时：
  - 情景一：利润无变化；
  - 情景二：利润减少32%；
  - 情景三：利润增加7%；
  - 情景四：利润增加40%。

证券代码	证券简称	投资评级	收盘价(元)	总市值(亿元)	PB	2017A EPS	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018E PE	2019E PE	2020E PE
002277	友阿股份	增持	4.07	58	1.1	0.22	0.24	0.29	0.34	17	14	12
002419	天虹股份	买入	12.67	152	1.7	0.90	0.76	0.92	1.12	17	14	11
601828	美凯龙	增持	12.77	453	1.1	1.13	1.26	1.32	1.43	10	10	9
002024	苏宁易购	增持	12.77	1,189	1.5	0.45	1.37	1.77	0.43	9	7	30
601933	永辉超市	增持	8.87	849	4.3	0.19	0.17	0.25	0.34	52	36	26
600655	豫园股份	增持	8.76	340	1.1	0.49	0.78	0.87	0.90	11	10	10
600729	重庆百货	增持	32.25	131	2.6	1.49	1.87	2.47	2.82	17	13	11
600859	王府井	买入	16.68	129	1.3	1.17	1.46	1.79	2.19	11	9	8