20211101-国联证券-安井食品-603345.SH-高增长延续_菜肴制品持续发力_3页_563kb

安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品在2021年前三季度实现营收60.96亿元，同比增长35.92%，归母净利润4.94亿元，同比增长30.25%。其中，第三季度营收22.03亿元，同比增长34.92%，归母净利润1.46亿元，同比增长22.44%。公司通过控股子公司新宏业食品并表，推动了业绩增长，但毛利率同比下降8.1个百分点，主要受成本压力、促销力度上升等因素影响。

主要观点

• 增长驱动因素：新宏业食品并表对公司营收产生显著贡献，剔除并表影响后，公司Q3收入仍保持稳定增长。
• 产品表现：菜肴制品在Q3实现147.70%的高增长，主要得益于蛋饺、虾滑系列产品增量及“冻品先生”业务拓展顺利。
• 渠道拓展：电商渠道增长最为显著，同比增长258.44%，显示出公司在新兴渠道上的强劲势头。
• 盈利能力承压：原材料价格上升和限电限产政策对短期盈利能力造成压力，但公司已采取促销力度降低、新品投放等措施应对。
• 未来展望：预计2022年成本压力和基数效应将减弱，盈利能力有望恢复，公司龙头地位进一步凸显。

关键信息

营收与利润预测

• 营业收入：2021年预计为89.78亿元，2022年预计为112.00亿元，2023年预计为137.24亿元。
• 净利润：2021年预计为7.78亿元，2022年预计为10.78亿元，2023年预计为13.36亿元。
• EPS：2021年3.18元，2022年4.41元，2023年5.47元。
• 盈利预测调整：因原材料成本和限电限产政策影响，2021年归母净利润预测下调。

估值指标

• 市盈率（PE）：2021年63.69倍，2022年45.93倍，2023年37.06倍。
• 市净率（P/B）：2021年11.73倍，2022年9.96倍，2023年8.39倍。
• EV/EBITDA：2021年37.91倍，2022年28.45倍，2023年23.29倍。
• 目标价：247.37元，对应2022年PE为56倍。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：202.64元
• 分析依据：公司业绩增长强劲，尤其在菜肴制品和电商渠道表现突出，未来盈利能力有望恢复。

风险提示

• 限电限产风险：可能对生产规模和成本控制产生影响。
• 原材料价格波动风险：成本压力可能持续，影响毛利率。
• 食品安全风险：食品行业监管严格，食品安全问题可能对公司声誉和业绩造成冲击。

财务数据概览

营收与成本

• 营收增长：2021年同比增长28.90%，2022年预计增长24.76%，2023年预计增长22.53%。
• 毛利率：2021年为25.25%，2022年预计为26.43%，2023年预计为26.34%。

营运能力

• 应收账款周转率：2021年27.32次，2022年保持稳定。
• 存货周转率：2021年3.32次，2022年预计为3.65次。
• 总资产周转率：2021年1.14次，2022年预计为1.30次。

偿债能力

• 资产负债率：2021年46.52%，2022年预计为42.22%，2023年预计为41.55%。
• 流动比率：2021年1.76，2022年预计为2.06，2023年预计为2.16。
• 速动比率：2021年1.00，2022年预计为1.19，2023年预计为1.27。

股东权益与现金流

• 归属于母公司净利润：2021年7.78亿元，2022年预计为10.78亿元，2023年预计为13.36亿元。
• 每股收益：2021年3.18元，2022年4.41元，2023年5.47元。
• 每股经营现金流：2021年3.32元，2022年预计为5.09元，2023年预计为6.46元。
• 每股净资产：2021年17.28元，2022年预计为20.35元，2023年预计为24.14元。

重要财务数据

业务发展

• 渠道增长：Q3经销商/商超/特通/电商渠道分别同比增长30.26%、23.75%、92.93%、258.44%。
• 经销商数量：报告期末公司经销商数量达2057家，其中新宏业贡献470家，功夫食品贡献274家。

总股本与市值

• 总股本/流通股本（百万股）：244/240
• 流通A股市值（百万元）：48,733
• 每股净资产（元）：19.94
• 资产负债率 (%)：40.13

投资建议与评级说明

• 投资建议：买入
• 评级标准：以沪深300指数为基准，若公司股价涨幅超过20%，则为买入评级。

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
• 电话：0510-82833337
• 传真：0510-82833217
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
• 电话：010-64285217
• 传真：010-64285805
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
• 电话：021-38991500
• 传真：021-38571373
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层
• 电话：0755-82775695