20210809-华鑫证券-安井食品-603345.SH-速冻食品龙头_菜肴制品表现亮眼_5页_487kb

安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品是一家速冻食品行业的龙头企业，2021年中报显示公司业绩保持稳健增长，营业收入与净利润均实现显著提升。公司通过多渠道扩张和产品结构优化，增强了市场竞争力，特别是在菜肴制品领域表现突出，成为其增长亮点。分析师万蓉对安井食品给予“推荐”的投资评级，认为其具备持续高增长潜力。

主要财务指标（单位：百万元）

主要财务增长趋势：

• 营业收入年复合增长率约为25%
• 归母净利润年复合增长率约为27%
• EPS持续增长，反映公司盈利能力提升
• 市盈率逐年下降，估值逐步合理化

公司基本情况（最新）

2021年中报关键数据

• 营业收入：38.94亿元，同比增长36.49%
• 归属母公司净利润：3.48亿元，同比增长33.83%
• 扣非后净利润：3.04亿元，同比增长31.18%
• 每股收益：1.45元
• Q2单季营收：20.1亿元，同比增长27.68%
• Q2归母净利润：1.74亿元，同比增长1.19%
• Q2每股收益：0.71元

分品类与分地区表现

分品类表现

• 速冻鱼糜制品：营收14.99亿元，同比增长31.64%
• 速冻肉制品：营收9.69亿元，同比增长31.75%
• 速冻面米制品：营收9.26亿元，同比增长24.29%
• 菜肴制品：营收4.87亿元，同比增长110.29%（主要受益于冻品先生品类及虾滑的增长）

分地区增长

• 华东地区：营收20.06亿元，同比增长34.08%，占总收入比重51.53%
• 华北：同比增长32.42%
• 华中：同比增长47.16%
• 东北：同比增长32.72%
• 华南：同比增长35.97%
• 西南：同比增长49.68%
• 西北：同比增长52.19%

费用与利润结构

• 期间费用率：14.21%，同比下降4.36个百分点
• 销售费用率：9.13%，同比下降2.2个百分点
• 管理费用率：3.20%，同比下降1.51个百分点
• 财务费用率：-0.06%，同比下降0.26个百分点
• 研发费用率：0.97%，同比下降0.2个百分点
• 净利率：8.93%，同比下降0.18个百分点
• 毛利率：24.05%，同比下降4.46个百分点（主要因销售促销增加）

未来发展方向

1. 主营业务投资

   • 推进“销地产”战略布局，建设泰州、山东、河南三期项目
   • 加强菜肴制品推广，提升市场占有率

2. 股权投资

   • 投资英国速冻食品企业Oriental Food Express Limited，提升国际化水平
   • 收购新宏业食品部分股权，加强上游原料及菜肴制品布局

3. 渠道策略

   • 实施“双剑合璧，三路并进”策略，拓展BC渠道及全渠道布局
   • 规模效应持续显现，降低生产成本与期间费用

盈利预测与估值

• 收入预测：2021-2023年分别为90.80亿、113.00亿、135.92亿
• EPS预测：2021年3.38元，2022年4.40元，2023年5.61元
• PE估值：当前股价对应PE分别为49.0、37.6、29.5倍
• 投资评级：推荐（维持）
• 理由：行业龙头地位稳固，未来增长潜力大，尽管当前估值不具备明显优势，但盈利能力和增长前景良好

风险提示

• 疫情风险：可能影响消费需求及经济下行
• 原材料价格波动：对成本控制形成压力
• 食品安全问题：可能影响品牌声誉与市场信心

分析师简介

• 万蓉：华鑫证券分析师，商业管理硕士，2007年加入华鑫证券研发部

投资评级说明

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