20180122-中国银河-电力行业_核电竞争格局_设备商国企主导_运营商三分天下_24页_1mb

电力行业研究报告总结

核电行业竞争格局

核心内容

核电行业在产业链布局、设备制造和运营商方面呈现出明确的结构。

• 上游核燃料循环：国内仅有中核集团下属中国核燃料有限公司拥有完整的核燃料循环产业牌照，具备核燃料制备和乏燃料处理能力。
• 中游设备制造：我国核岛和常规岛设备制造领域由三大国企主导，其中上海电气在核岛主设备领域具有明显优势，东方电气在常规岛设备领域领先，哈尔滨电气则主攻常规岛设备。同时，民企在辅助系统、大型铸锻件和关键零部件等细分领域积极参与。
• 下游运营：核电站设计和建造主要由中核、中广核和国电投三家国企掌控，具备核电控股资质。2020年我国预计每年产生超过1000吨的乏燃料，处理能力不足，中核集团已与法国阿海珐集团签署后处理项目，预计年处理能力达800吨。

投资与成本结构

• 设备投资占比最大：核电站投资中设备占比约50%，基建约40%，其他约10%。
• 核岛设备毛利率高：核岛设备毛利率约为35%以上，其中堆内构件、主管道等设备毛利率高达50%。
• 长周期设备招标高峰：核电业主通常在FCD前一年半完成长周期设备招标，2017年三季度国内多个筹建项目进行了招标，数量远高于前几年。

投资建议

• 推荐标的：中国核电作为三大运营商中唯一A股上市企业，稀缺性突出，储备项目丰富，成长性可期。
• 关注设备商：建议关注核岛设备供应商上海电气、东方电气、海陆重工、纽威股份等。

运营格局

• 运营商三分天下：目前核电项目由中核、中广核、国电投三家大型国企主导，合计权益装机占比达71.1%。
• 潜在变化：华能集团通过石岛湾项目首次成为核电业主，可能改变核电“三分天下”的格局。

新能源与行业动态

分布式能源与区块链

• 分布式能源系统具有互联网特征，适合与区块链技术结合，实现点对点交易和自动化管理。
• 储能调频技术在国内逐步成熟，同煤集团智慧储能调频项目试运行成功，预计2019年起短周期设备供应商将大规模确认收入。

风电与光伏

• 风电行业在2018年可能迎来新的增长点，尤其是分布式光伏。
• 2017年我国新增光伏装机量超过50GW，其中分布式光伏接近20GW，光伏行业持续增长。

全球能源趋势

• 日本核电重启进展缓慢，对能源结构影响有限。
• 英国和法国的核电装机比例较高，而我国仍处于发展初期。
• 美国2017年发电结构中，天然气和煤电仍为主力，核电占比20%，可再生能源增长迅速。

风险提示

• 核电重启不达预期，可能影响行业发展。

行业数据与市场表现

电力行业数据

• 上周电力行业指数下跌0.70%，但银河电力进攻型组合和稳健型组合均跑赢行业。
• 进攻型组合：中国核电、金风科技、建投能源，累计收益率达4.36%。
• 稳健型组合：长江电力、华电国际、华能国际，累计收益率达2.17%。

煤炭市场动态

• 煤价：上周下水煤价格小幅上涨，但受政策影响，增长势头放缓。
• 库存：秦皇岛煤炭库存增加，但整体仍处于高位。
• 运价：沿海煤炭运价下降，显示市场供需有所缓解。

附录与相关研究

行业数据跟踪

• 电力指数：上周表现不佳，但长期走势稳健。
• 煤炭指数：价格与运价均呈现波动，预计短期内维持高位震荡。

公司公告

• 多家电力公司发布了年度经营数据、募集资金使用情况、股权交易等公告，显示行业动态活跃。
• 例如，三峡水利2017年发电量和上网电量均显著增长，实现业绩预增。

相关研究

• 新能源周报：多次提及核电、分布式能源、储能调频等领域的前景与投资建议。
• 行业动态：涵盖电力体制改革、碳市场建设、可再生能源发展等多个方面。

总结

核电行业在设备制造和运营方面呈现出国企主导、民企参与的格局，未来增长潜力巨大。设备投资占比高，核岛设备毛利率丰厚，长周期设备招标已进入高峰期。随着技术进步和政策支持，核电有望迎来加速发展期。同时，新能源如风电、光伏等亦在快速发展，储能技术的应用进一步提升电网稳定性。行业数据表明，电力市场整体表现稳健，部分公司如中国核电、长江电力等表现优于行业平均水平。整体来看，电力行业具备良好的投资前景，但需关注核电重启政策及新能源市场变化。