20160122-长城证券-核电行业深度报告之一_三分天下既已定_倒逼核动力院主题板块浮出水面_21页_1mb

电力设备与新能源行业深度分析总结

核动力院主题板块崛起

核动力院简介

核动力院隶属于中核集团，成立于1965年，是军民结合的国家战略高科技研究设计院，拥有丰富的核反应堆设计与研发经验。其主要业务包括核动力工程设计、核蒸汽供应系统设备集成、反应堆运行与应用研究等，是民用核电领域的重要参与者。

核动力院的变革动因

1. 竞争对手崛起：广核、国核等研究院所设计研发实力增强，削弱了核动力院在民用核电堆芯设计领域的主导地位。
2. 政策支持：核电重启政策松动、科研院所产业化改革政策以及海洋核动力平台立项等政策为核动力院提供了新的发展机遇。
3. 技术转化需求：核动力院具备强大的科研能力，政策支持为其科研成果产业化提供了契机。

核动力院板块崛起的背景

核动力院通过扶植入股小厂，不仅能够分享核能产业链的红利，还能与上市公司合作，提升其无形资产价值。这种合作模式成为核动力院主题板块崛起的重要推动力。

重点推荐公司盈利预测

主要合作公司及合作内容

浙富控股

• 合作内容：与核动力院共同持股华都核设备制造有限公司，负责“华龙一号”控制棒驱动机构制造。
• 技术可行性：核动力院拥有50年军工反应堆设计经验，保障技术可靠性。
• 战略意义：控制棒驱动机构是核电站核心设备，掌握其制造权对浙富控股具有重要意义。
• 经济效益：单个堆配套价格约1.25亿元，年产能5套，已有4个堆订单。
• 风险提示：核电重启进程存在不确定性，竞争对手如上海电气和东方电气可能影响市场。

应流股份

• 合作内容：与核动力院合作金属保温材料，与核九院合作中子吸收材料及乏燃料处理材料。
• 技术可行性：核动力院与核九院技术实力强，具备相关领域的研发能力。
• 战略意义：切入核电及军工管道制造，提升公司在核电行业的地位。
• 经济效益：单个机组主管道价格在2000-6000万元，毛利率有望提升。
• 风险提示：核电重启影响较大，技术推广存在不确定性。

南风股份

• 合作内容：与核动力院合作3D打印核电设备，如ACP100压力容器模拟件。
• 技术可行性：3D打印技术周期短、性能好，适合高端核电设备制造。
• 战略意义：3D打印技术为南风股份进入核心设备制造提供了捷径。
• 经济效益：ACP100小堆压力容器价格参考约为1.5亿元，毛利率较高。
• 风险提示：核安全局态度及行业惯例可能限制3D打印技术在核电领域的应用。

群兴玩具

• 合作内容：拟收购三洲核能100%股权，三洲核能持有核动力院20%股份。
• 技术可行性：三洲核能具备军工与核电管道制造经验，核动力院技术积累保障产品质量。
• 战略意义：通过收购，群兴玩具将获得核动力院的资源支持，增强其在核电领域的竞争力。
• 经济效益：三代核电设备毛利率较高，有望显著提升业绩。
• 风险提示：群兴玩具缺乏核能知识，管理层治理存在风险；三洲核能净利承诺依赖华龙一号项目进展。

中国核电版图综述

中核集团

• 地位：中国核电行业最早起步的集团，覆盖全产业链。
• 现状：历史包袱重，内部机制不灵活，部分子公司处于盈亏平衡线。
• 优势：在军工核动力领域占据主导地位。

中广核集团

• 地位：从早期核电运营公司转型为全产业链公司。
• 现状：机构庞大，发展迅速，但历史包袱较轻。
• 优势：具备较强的设计研发能力，参与AP1000等项目。

国家电力投资集团

• 地位：2015年成立，合并中电投与国家核电技术公司。
• 现状：拥有AP1000技术，具备核电设计与运营能力。
• 优势：成立时间较短，历史包袱较轻，发展潜力大。

核动力院未来发展空间

扶植小厂，分享产业链红利

• 核动力院通过扶植小厂，实现技术转换与资本合作，提升盈利能力。

潜在延伸领域

• 同位素生产
• 放疗设备
• 中子吸收材料
• 辐照产品
• 后处理材料
• 核能管理软件

风险提示

• 行业竞争加剧：核电重启进程可能影响行业格局。
• 公司治理风险：部分合作公司缺乏相关经验，管理层治理存在不确定性。
• 政策不确定性：核电发展及科研成果转化受政策影响较大。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 推荐理由：核动力院主题板块在政策支持与市场合作下迎来发展机遇，相关上市公司有望受益。
• 未来展望：核动力院在军工领域依然占据优势，同时在民用核电领域寻求多元化发展，未来前景广阔。

研究员介绍

• 杨超：长城证券电力设备与新能源行业分析师，曾任职于鹏华基金。
• 竺艺：长城证券电力设备与新能源行业分析师，具有应用经济学与核工程背景。

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