交通运输行业行业深度报告：铁路改革元年，航空供需改善强劲-20171109-东北证券-81页-5mb

交通运输行业2018年投资分析总结

核心内容

2018年，交通运输行业整体增长平稳，但经济运行体系更加健康高效。报告指出，“互联网+”推动效率改善，铁路改革进入实质性阶段，航空供给侧改革将带来供需改善，消费升级与“互联网+”加快流通升级。整体来看，交运行业投资价值提升，重点推荐高端客运、电商物流、供应链等细分领域。

主要观点

• 铁路改革全面启动：2018年为铁路改革元年，公司化改革和投融资体制改革加速推进，铁路资产证券化成为重点方向。
• 航空供需改善明显：民航局调控航班总量，提升正点率，航空运力增速放缓，需求保持旺盛，供需结构持续优化，盈利水平有望提升。
• “互联网+物流”升级：电商、快递、供应链管理等领域持续高景气，物流效率提升，信息化平台化趋势明显。
• 电商与快递增长强劲：电商保持年化25%以上增长，快递增速高于电商，行业集中度提升，利好上市龙头企业。
• 航运市场波动加大：全球大宗品增长乏力，但集运市场因欧美经济温和增长及亚洲经济质量改善，呈现健康淡旺季波动，投资机会增加。
• 港口复苏与主题投资：港口吞吐量增长恢复，主题投资仍是主线，重点区域如京津冀、长三角、珠三角增长空间较大。
• 人民币升值与油价稳定利好航空：人民币兑美元升值，汇率因素短期积极；油价趋于稳定，对航空盈利改善有积极作用。

关键信息

重点推荐公司

铁路改革核心内容

• 三步走改革方案：非运输企业改革、铁路局公司制改革、总公司公司制改革。
• 公司制改革推进：2018年将全面深化，铁路局完成公司法人治理结构，推进市场化经营。
• 货运量与运价提升：铁路货运量在连续下跌后开始增长，运价逐步回升，煤炭、集装箱等运输需求增长显著。
• 客运市场化定价：票价由航空公司自主制定，部分航线实现市场化调节，提升票价弹性。
• 多式联运发展：铁路与公路、水运、航空协同，推动物流效率提升，中欧班列成为重要增长点。

航空供给侧改革

• 航班调控政策：2017年冬春航季航班计划落地，时刻增长受限，主协调机场和辅协调机场增量控制在3%以内，东南侧机场控制在5%以内。
• 供需结构改善：2017年1-9月，国内航线需求增速高于运力增速，客座率持续上升。
• 票价改革推进：800公里以下航线、与高铁竞争航线票价由航空公司自主制定，票价有望上行。

物流行业发展趋势

• “互联网+物流”进入4.0时代：传统公路运输升级，车货匹配提升效率，供应链服务信息化平台化。
• 电商物流与快递发展：电商保持高增长，快递增速高于电商，行业集中度提升，利好龙头企业。
• 跨境物流机遇：跨境电商发展迅速，物流需求增长，跨境出口与进口物流模式多样化，通关流程优化。

航运与港口行业分析

• 集运市场波动加大：因欧美经济温和增长和亚洲经济质量改善，集运市场呈现健康淡旺季波动，投资机会增加。
• 港口复苏：货物吞吐量增长恢复，集装箱吞吐量高增长，港口主题投资仍是主线，京津冀、长三角、珠三角增长潜力大。

风险提示

• 经济增速低于预期
• 政策推进速度低于预期
• 改革进程低于预期

图表与数据支持

• 全球经济增长与贸易量：IMF预测2017-2018年全球经济增长3.5%-3.6%，贸易需求有所增长。
• 中国进出口增长：2017年1-9月进出口总值20.29万亿元，同比增长16.6%，出口增长12.4%，进口增长22.3%。
• 铁路货运量与运价：铁路货运量连续5年增长，运价逐步回升，煤炭运量增长显著。
• 航空需求与客座率：国内航线旅客运输量同比增长13.3%，国际航线增长5.2%，客座率持续上升。
• 人民币汇率与油价：人民币兑美元升值，油价趋于稳定，利好航空盈利。

结论

2018年交通运输行业整体具备投资价值，铁路改革、航空供给侧改革、“互联网+物流”升级、电商与快递增长、集运与港口复苏等多重因素推动行业增长。重点公司如中国国航、南方航空、大秦铁路、京东等有望受益于行业变革，实现业绩提升。