20180401-华创证券-交通运输一周回顾与展望_交通运输行业增值税率降低1_利好航空及铁路客运业务_持续推荐航空新时代_建发及普路通_11页_929kb

交通运输行业周报总结（20180326-20180401）

核心内容概述

本周交通运输行业周报分析了增值税率下调对行业的影响、航空业发展趋势、建发股份与普路通的投资价值、2018年十大金股表现及行业数据，旨在为投资者提供清晰的市场洞察和投资建议。

主要观点

1. 增值税率降低利好航空及铁路客运业务

• 事件背景：国务院决定自2018年5月1日起，将交通运输等行业增值税税率从11%降至10%，预计全年减税2400亿元。
• 影响分析：
  • 增值税为价外税，对利润表影响较小，但对航空、铁路等特殊业务收入端有积极影响。
  • 若不考虑成本端变化，南航、东航、国航利润分别增厚约5.8亿、4.1亿、4.9亿元，占2017年利润的9.8%、6.5%、6.8%。
  • 若考虑成本端变化，预计全年增厚利润为南航2.6亿、东航1.5亿、国航2.2亿元，分别相当于2017年归属净利的4.4%、2.4%、3%。
  • 最终影响预计在两者之间。
  • 广深铁路盈利也将因税率下调而提升。

2. 持续看好航空新时代

• 市场担忧：近期航空股股价调整，主要受市场因素及供需两端影响。
• 需求端：1-2月数据受春节分布影响，3月经营数据将反映真实需求，预计客座率同比上涨，可缓解市场担忧。
• 供给端：民航局对夏秋航季排班增速控制在3.2%，一线机场同比增速仅1.6%，北上广深合并仅1%。4月数据将显示ASK增速放缓，有助于市场对供给侧控制的担忧缓解。
• 投资建议：维持三大航“强烈推荐”评级，看好航空业进入新时代。

3. 继续推荐建发股份与普路通

• 建发股份：
  • 对美业务占比不超过4%，当前对应2018年仅8倍PE，低于此前测算的安全边际（368亿市值）约14%。
  • 建议重点关注，因其估值较低且业务受中美贸易摩擦影响有限。
• 普路通：
  • 预计全年估值在20-30倍PE之间波动，若跌破20倍PE，可重点关注。
  • 公司为跨境业务执行者与服务商，客户集中且优质，预计2018年归属净利3.1亿元，当前PE为21.9倍。

4. 2018年十大金股表现

• 整体表现：截至3月30日，平均涨幅2%，跑赢交运指数7.2%（交运指数下跌5.2%），平均最高涨幅为19%。
• 涨幅前三：海峡股份（38.7%）、普路通（26.9%）、韵达股份（9.2%）。
• 金股组合：包括中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路、广深铁路、韵达股份、上海机场、建发股份、普路通、海峡股份、深高速。

关键信息

一周市场回顾

• 交运板块表现：本周交运指数上涨1%，跑赢沪深300指数1.16个百分点（沪深300下跌0.16%）。
• 子行业涨跌幅：
  • 涨幅前三：物流（4.13%）、港口（2.47%）、高速公路（2.33%）。
  • 跌幅前三：铁路运输（-2.88%）、机场（-1.41%）、公交（-0.92%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：恒通股份（17.1%）、海汽集团（15.94%）、海南高速（14.7%）。
  • 跌幅前三：强生控股（-10.02%）、大秦铁路（-4.5%）、中远海控（-4.38%）。

行业数据

• 航运指数：
  • 干散货：BDI指数收于1055点，周跌幅5.55%；沿海散货指数收于1030.68点，周跌幅3.16%。
  • 集装箱：SCFI指数收于658.68点，周涨幅1.87%，其中上海-美西航线运价周涨幅19.2%。
  • 油运：BDTI指数收于661，周涨幅1.38%。
• 煤炭库存：
  • 秦皇岛港库存635万吨，周跌幅4.08%；曹妃甸港库存348万吨，周涨幅3.5%。
  • 六大电力集团煤炭库存1459.36万吨，周涨幅0.18%，煤炭可用天数22.25天。

风险提示

• 油价大幅反弹
• 人民币大幅贬值
• 国内经济大幅下滑

投资评级说明

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所，曾获2015年、2017年金牛奖交运行业第五名）
• 助理研究员：
  • 刘阳（上海交通大学工学硕士，2016年加入，2017年金牛奖团队成员）
  • 肖祎（香港城市大学经济学硕士，2017年加入，2017年金牛奖团队成员）

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