深度报告-20230209-国信证券-天地科技-600582.SH-天玛智控拟分拆上市_煤机龙头迎来新周期_39页_1mb

天地科技 (600582. SH) 总结

核心内容

天地科技是隶属于中国煤炭科工集团的央企上市平台，专注于煤炭行业的全生命周期服务，是煤机行业市占率第一的龙头企业。公司产品涵盖煤矿智能化开采技术，是传统煤机龙头，在智能化方面实现一体化发展。公司拟分拆其核心子公司天玛智控至科创板上市，以加速智能开采业务的发展。

主要观点

• 行业地位：天地科技是煤机行业市占率第一的企业，是煤炭行业科技创新的国家队和主力军。
• 经营改善：2016-2021年公司营收持续增长，2022年前三季度营收和净利润增速显著加快，分别同比增长18.82%和39.80%，主要受益于煤炭价格的上涨和智能化发展。
• 科技创新：公司研发支出从2008年的0.23亿元增长至2021年的14.88亿元，研发投入占比提升至6.31%，科技投入持续增加，助力公司形成煤矿智能化开采技术的核心竞争力。
• 子公司天玛智控：天玛智控是天地科技智能化板块的核心企业，2021年营收15.53亿元，净利率达23.90%，高于天地科技6.87%的净利率。天玛产品涵盖SAM、SAC、SAP三大系统，市占率分别居第一、第二、第二位，是智能开采的引领者。
• 智能矿山建设：煤矿智能化仍处于初级阶段，但国家政策推动下，智能化煤矿数量和产能快速增长，预计未来市场空间广阔，智能化建设将加速。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年收入分别为257.3亿、272.3亿、287.1亿元，归属母公司净利润分别为22.0亿、23.1亿、25.0亿元，每股收益分别为0.53元、0.56元、0.60元。合理估值区间在6.00-6.44元之间，相对于当前股价有11.5%-19.7%的溢价空间。

关键信息

公司概况

• 天地科技是科研院所转制企业上市平台，产品服务于煤炭全生命周期。
• 公司隶属于中国煤炭科工集团，2002年在上海证券交易所上市。
• 截至2022年9月30日，中国煤炭科工集团持有公司55.54%的股权。

公司经营情况

• 2016-2021年公司营收稳步增长，2022年前三季度营收和净利润增速显著加快。
• 2021年公司归母净利润达16.20亿元，净利率为6.87%。
• 2022年前三季度公司营收同比增长18.82%，净利润同比增长39.80%。

坚守科技创新，深耕智能开采

• 公司拥有完善的科技创新体系和人才结构，包括3名中国工程院院士、18名国家百千万人才工程国家级人选等。
• 公司研发投入持续增长，2021年研发投入占比达6.31%。
• 多个子公司获得“专精特新”称号，其中天玛智控被授予北京市“专精特新”企业称号。
• 公司研发出多项先进技术，如9米大采高智能化采煤机、月进尺3088米的掘支运一体化智能成套装备等。

公司煤矿是先进技术的示范基地

• 天地科技持有天地王坡煤业50.66%的股权，该煤矿是智能化技术的示范基地。
• 王坡煤业采用先进设备工艺，拥有3.87公里铁路专用线和现代化选煤厂，自动化程度高。
• 王坡煤业是山西省、晋城市重点工程项目之一，2021年生产商品煤274万吨。
• 煤矿智能化建设为天地科技提供了业绩支撑，同时推动了技术的成熟和市场应用。

托底能源安全，智慧矿山建设迎来新周期

• 煤炭仍是我国主体能源，将在新能源发展成熟前发挥重要保障作用。
• 国家提出建设五大煤炭供应保障基地，加快煤矿新产能建设，投资增速维持高位。
• 煤矿智能化建设目标明确，预计到2025年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化。
• 智能化建设仍处于初级阶段，存在技术短板和区域发展不平衡问题。

天玛智控拟在科创板上市，引领智能开采

• 天玛智控是天地科技智能化板块的核心子公司，2021年营收15.53亿元，净利率23.90%。
• 天玛智控产品涵盖SAM、SAC、SAP三大系统，覆盖无人化智能开采控制技术。
• 天玛智控2022年11月24日通过科创板上市申请，拟分拆上市，以提升智能化业务的独立发展。

盈利预测与估值

风险提示

• 经济放缓可能导致煤炭需求下降。
• 固定资产投资可能放缓。
• 安全生产事故可能影响公司业绩。
• 应收账款不能及时回款的风险。

财务预测与估值

• 绝对估值：6.00-6.55元。
• 相对估值：5.88-6.44元。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。

图表目录

• 图1：股权结构
• 图2：历史沿革
• 图3：控股股东发展战略
• 图4：2016年以来营业收入持续增长
• 图5：2022前三季度净利润增速加快
• 图6：研发投入及占比持续提升
• 图7：化工煤周度消耗数据
• 图8：原油进口占消费量比例
• 图9：天然气对外依存度
• 图10：2022年固定资产投资情况
• 图11：智能化发展迅速
• 图12：智能开采技术发展路线图
• 图13：天玛智控发展历程
• 图14：无人化智能开采控制系统解决方案
• 图15：SAM型综采自动化控制系统
• 图16：SAC型液压支架电液控制系统
• 图17：SAP型智能集成供液系统
• 图18：主营业务收入构成
• 图19：市场规模及发展预测
• 图20：天玛智控毛利率变化
• 图21：综采自动化控制系统市场规模
• 图22：2019-2021年综采自动化控制系统竞争格局
• 图23：2021年综采自动化控制系统竞争格局
• 图24：液压支架电液控制系统市场规模
• 图25：2019-2021年液压支架电液控制系统竞争格局
• 图26：2021年液压支架电液控制系统竞争格局
• 图27：智能集成供液系统市场规模及发展趋势

盈利预测与市场分析

• 综采自动化控制系统：2020年市场规模8.9亿元，2021年12.3亿元，同比增长38.0%。
• 液压支架电液控制系统：2021年市场规模28.6亿元，同比增长18.9%。
• 智能集成供液系统：2021年市场规模15.7亿元，预计2024年销量将突破20亿元。

募投项目与未来规划

• 新一代智能化无人采煤控制系统研发项目：提升控制系统整合，开发基于工业互联网的无人采煤网络平台。
• 智能化无人采煤控制装备智能工厂建设项目：建设数字化智能工厂制造体系，提升智能制造水平。
• 数字液压阀及系统研发与产业化项目：研发数字液压控制元件，实现产业化应用。
• 高压高效柱塞泵及其智能控制系统研发与产业化项目：强化大流量、高可靠性柱塞泵技术，拓展至其他行业。
• 补充流动资金：增强公司运营能力。

总结

天地科技作为煤炭行业的科技创新龙头，受益于煤炭价格的上涨和行业智能化的发展，经营情况持续改善。天玛智控作为核心子公司，拟分拆上市，将引领智能开采技术的发展。公司研发投入持续增长，推动智能化技术的突破与应用，提升行业竞争力。未来煤矿智能化建设将加速，公司有望受益于行业增长，实现持续发展。