20170423-招商证券-天地科技-600582.SH-煤炭行业景气回暖_煤机龙头将充分受益_29页_1mb

天地科技（600582.SH）总结

核心内容概述

天地科技隶属于中国煤炭科工集团，是我国领先的煤炭综采设备及安全设备供应商，拥有完整的产业链，涵盖煤炭采掘装备、洗选设备、生产服务、清洁利用等多个领域。随着煤炭行业景气回暖，公司有望充分受益，同时受益于煤粉锅炉技术推广及国企改革带来的资产注入预期，具备良好的投资价值。

主要观点

• 行业复苏预期：2016年供给侧改革推动煤价回升，带动煤炭企业盈利改善，煤机更新需求逐步释放，行业进入复苏阶段。
• 公司优势显著：天地科技是煤机行业龙头，拥有强大的技术实力和丰富的产业链，市占率位于行业前三，且作为中煤科工唯一上市平台，存在资产注入预期。
• 盈利预期提升：公司2016年四季度业绩明显增长，一季度设备订单增长50%，全年业绩有望显著提升。2017年动态市盈率15.0倍，估值合理。
• 煤粉锅炉技术领先：公司煤粉锅炉已在天津、济南成功推广，符合国家煤炭清洁利用政策，具备较大的市场空间。
• 风险提示：煤炭价格波动、煤机更新需求低于预期、融资环境恶化、资产注入业绩不达预期、王坡煤矿产量不及预期等。

关键信息

基础数据

• 当前股价：5.26元
• 总股本：413,859万股
• 已上市流通股：277,434万股
• 总市值：218亿元
• 流通市值：146亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.4元
• ROE（TTM）：6.6%
• 资产负债率：47.1%
• 主要股东：中国煤炭科工集团，持股比例69.27%

财务预测

市场规模预测

• 2017-2020年煤炭综采设备市场规模：637.54亿、676.53亿、735.92亿、707.84亿
• 三机一架市场规模：
  • 2017E：200.82亿（液压支架）、58.02亿（采煤机）、53.55亿（掘进机）、44.63亿（刮板输送机）

业绩表现

• 2016年业绩：营收129.37亿元，净利润9.32亿元，同比下降9.83%和24.08%
• 2016年四季度：营收和净利润分别同比增长24.28%和8.63%
• 2017年一季度：设备订单增长50%，显示行业复苏趋势

行业分析

行业低谷与复苏

• 煤炭机械行业经历多年低谷，市场规模持续下滑，2012年达顶峰1668.33亿元，2016年降至1194.16亿元。
• 2016年下半年煤价回升，带动行业复苏，2017年起更新需求逐步释放。

市场集中度提升

• 行业集中度提升，龙头企业受益，如天地科技、郑煤机等。
• 2015年煤机行业前50、前10企业营收占比达66%和40%，竞争格局利好龙头。

更新需求测算

• 2017-2020年更新需求分别为446.3亿、473.6亿、515.1亿、495.5亿，同比增长28.74%、6.12%、8.78%、-3.82%

示范工程王坡煤矿

• 王坡煤矿是天地科技的重要业务板块，2017年预计营业收入20.08-24.00亿元，净利润有望显著改善。
• 2016年无烟煤价格回升至830元/吨，带动王坡煤矿业绩提升。

公司业务与技术

业务范围

• 涵盖采煤机、掘进机、刮板输送机、液压支架、选煤设备、安全装备、矿山灾害防治、煤层气开发利用、电液控制系统、煤矿自动化监控系统、高效煤粉锅炉系统等。

技术实力

• 拥有中国工程院院士2人，科技人员7500人，博士266人，硕士2834人。
• 拥有多个国家工程研究中心、国家重点实验室、国际级企业技术中心。

资产注入

• 2014年收购重庆研究院、西安研究院、北京华宇，推动公司成为煤炭安全设备龙头。
• 注入资产均超额完成业绩承诺，2014-2016年归母净利润分别为8.47亿、8.61亿、8.88亿。

政策与市场前景

煤炭清洁利用

• 国家出台多项政策推动煤炭清洁利用，如《大气污染防治法》《锅炉大气污染物排放标准》等。
• 高效煤粉锅炉技术符合政策导向，具备较大市场空间。

未来展望

• 公司作为煤机行业龙头，有望充分受益于行业复苏、煤粉锅炉推广及国企改革。
• 预计2017-2019年公司业绩稳步增长，EPS分别为0.35元、0.39元、0.44元，动态市盈率合理，投资价值凸显。

结论

天地科技具备强大的技术实力和完整的产业链，作为中煤科工唯一上市平台，受益于行业复苏和政策支持，有望实现业绩触底反弹。同时，煤粉锅炉和安全设备业务具备较大的增长潜力，公司未来发展前景良好，值得投资者关注。