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煤机龙头业绩将重回上升通道，未来受益央企改革

核心内容概述

天地科技（600582）作为煤机行业的龙头企业，近年来业绩虽受行业整体低迷影响有所下滑，但2016年第四季度实现业绩转正，2017年业绩有望重回上升通道。公司依托央企中煤科工集团，具备较强的行业影响力和资源支持，同时积极布局节能环保业务，尤其是高效煤粉锅炉系统，未来将受益于环保政策和央企改革。

主要观点

• 业绩表现：2016年公司实现收入129.37亿元，同比下降9.83%，归母净利润9.32亿元，同比下降24.08%。第四季度业绩增速首次转正，显示公司运营改善。
• 2017年预期：预计2017-2019年每股收益分别为0.33元、0.41元、0.47元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍，估值优势明显。
• 业务结构：公司主要业务包括煤机装备、安全装备、煤炭生产等，其中安全装备和煤炭生产实现增长，成为业绩支撑。
• 行业回暖：2016年9月后煤机行业触底反弹，订单回暖，天地科技凭借成套化、智能化优势，有望在2017年煤机业务中实现快速增长。
• 煤粉锅炉业务：公司大力推广高效煤粉锅炉系统，技术领先，已在国内多个地区成功应用，具备良好的示范效应和市场前景。
• 央企改革机遇：公司隶属中煤科工集团，集团正从“产煤”向“用煤”转型，天地科技作为集团唯一上市平台，有望成为资产注入和改革的受益者。

关键信息

一、2016年业绩符合预期，2017年业绩将重回上升通道

• 财务表现：2016年公司收入129.37亿元，净利润9.32亿元，EPS为0.23元。
• 季度表现：第四季度收入同比增长24.28%，净利润同比增长8.37%，为近9个季度首次转正。
• 应收账款：规模与去年基本持平，结束7年增长趋势。
• 毛利率：保持在33.77%左右，维持较高水平。
• 业绩来源：重庆院、西安院、北京华宇贡献业绩超90%，其中重庆院和西安院为主要贡献者。

二、煤机行业综合龙头，订单回暖，2017年煤机业务将发力

• 行业地位：公司产品覆盖煤矿开采全领域，市场占有率近10%，位居行业前列。
• 行业趋势：2016年下半年煤价上涨，推动煤机行业基本面改善。
• 更新需求：2011-2013年煤机固定资产投资见顶，2016-2018年为更新高峰。
• 集中度提升：煤炭集约化发展将提高机械化率，扩大煤机行业市场。
• 订单增长：2017年1-2月煤机订单同比增长超50%，公司具备竞争优势。

三、煤粉锅炉推广有望提速，受益环保主题

• 环保价值：煤粉锅炉污染物排放优于燃气锅炉，有助于雾霾治理。
• 技术优势：公司拥有自主知识产权，已建成500余台套系统，等效容量近万蒸吨/时。
• 示范项目：天津、济南项目运行良好，排放指标优于新建燃气锅炉标准。
• 市场潜力：未来潜在市场空间约250亿元，盈利模式向合同能源管理转型。

四、中煤科工集团战略转型，公司未来可能受益央企改革

• 集团战略：中煤科工集团正从“产煤”向“用煤”转型，重点发展节能环保和新能源。
• 资本运作：集团承诺未来五年逐步将符合上市条件的资产注入天地科技，已实施煤科院和上海煤科的收购。
• 员工持股：公司实施员工持股计划，增强核心团队凝聚力，推动改革进程。
• 改革预期：未来可能通过资产注入和改革手段提升公司竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：6.5-7元。
• 估值优势：在煤机行业中具备估值优势，未来将受益于行业复苏和央企改革。

风险提示

• 煤机行业复苏持续性低于预期。
• 央企改革力度低于预期。
• 煤粉锅炉推广程度低于预期。

附录信息

附录1：煤炭科学技术研究院有限公司简介

• 成立时间：2014年5月16日。
• 资产规模：总资产约25亿元，净资产近15亿元。
• 研发能力：拥有多个国家级实验室和研究中心，具备高端人才培养能力。

附录2：中煤科工集团高效工业煤粉锅炉系统介绍

• 技术来源：借鉴德国理念，自主研发。
• 环保性能：污染物排放优于现行标准。
• 经济优势：燃烧效率高达98%，热效率超90%，节煤、节约用地、减少人员需求显著。
• 市场前景：未来有望高速发展，成为节能环保领域的重点布局方向。