20210301-兴业证券-潍柴动力-000338.SZ-潍柴拟分拆火炬科技点评_火炬科技拟分拆上市_多元业务预计迎来收获期_8页_714kb

潍柴动力分拆火炬科技及投资分析总结

核心内容

潍柴动力（股票代码：000338）宣布拟将控股子公司火炬科技分拆至创业板上市，旨在提升旗下资产管理效率及火炬科技的市场竞争力。此次分拆不会影响潍柴股权结构，仍将保持对火炬科技的控制权。火炬科技作为国内领先的汽车火花塞企业，其营收和净利润仅占潍柴整体的0.45%和0.79%，体量相对较小，对潍柴整体业绩影响有限。

主要观点

• 分拆上市目的：提升火炬科技的融资效率和市场化运营水平，增强其竞争力。
• 业务发展：潍柴在发动机新产品、重汽配套、新兴业务等方面表现出强劲的增长潜力。
  • 发动机产品：20Q1-Q3大缸径发动机累计销量同比增长30%，50%热效率发动机将增强重卡发动机的市场竞争力。
  • 重汽配套：通过与中国重汽的合作，有望提升市占率表现。
  • 新兴业务：定增130亿元用于传统与新兴业务投入，推动新型业务进入收获期。20Q1-Q3林德液压收入同比增长40%，CVT动力总成发展基础稳固。
• 投资建议：维持“审慎增持”评级，预计2020-2022年公司归母净利润分别为98.8/99.5/111.2亿元，未来盈利来源将更加多元化，盈利稳定性增强。

关键信息

市场数据（2021-02-26）

• 收盘价：22.05元
• 总股本：7933.87百万股
• 流通股本：6187.36百万股
• 总市值：174941.92百万元
• 流通市值：93587.16百万元
• 净资产：49393.58百万元
• 总资产：265077.26百万元
• 每股净资产：6.23元

财务指标（2019-2022E）

财务比率（2019-2022E）

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 重卡销量低于预期
• 海外整合不及预期

投资要点

• 火炬科技分拆上市对潍柴业绩影响不大，主要体现公司对旗下资产管理效率的提升。
• 2021H1重卡行业因国六排放升级进入抢装周期，销量有望维持高景气度。
• 潍柴50%热效率发动机新产品与重汽配套将提升市占率。
• 定增130亿元加码传统与新兴业务，推动新型业务进入收获期。
• 大缸径发动机、林德液压、CVT动力总成等新兴业务发展向好，预计增强公司盈利来源的多元化，提升盈利稳定性。

附表：资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

潍柴动力通过分拆火炬科技上市，旨在提升资产管理效率及子公司的市场竞争力。同时，公司积极布局发动机新产品与重汽配套，推动新兴业务发展，增强盈利来源的多元化，提升盈利稳定性。分析师维持“审慎增持”评级，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，但需关注宏观经济、重卡销量及海外整合等潜在风险。