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安井食品：3Q盈利高增长，全年业绩可期

核心内容

安井食品在2018年第三季度实现营业收入和净利润的双增长，表现出强劲的盈利能力。公司发布1-9月财务数据，营业收入同比增长20.77%，归母净利润同比增长41.22%，显示出良好的业绩表现。分析师徐鸿飞首次对安井食品进行评级，给予“增持”建议，并预计公司未来两年将继续保持增长态势。

主要观点

• 业绩超预期：公司3Q单季营收同比增长24.72%，净利润同比增长54.29%，均超出市场预期。
• 毛利率提升：前3季度销售毛利率为26.32%，同比增长0.48个百分点，其中3Q单季毛利率25.75%，同比增长1.41个百分点。
• 成本控制有效：尽管猪肉价格上涨对成本有所影响，但公司通过提前囤货等方式有效平抑了成本波动。
• 费用率下降：随着规模效应的显现，销售费用率和期间费用率均有所下降，提升了净利率。
• 盈利预测乐观：预计2018-2019年营业收入分别为42.25亿元、50.46亿元，归母净利润分别为2.77亿元、3.27亿元，净利率持续提升。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价未明确，当前价为34.4元。
• 行业前景：4季度为火锅餐饮消费旺季，预计公司主要产品销售将保持高增长，未来业绩可期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：1-9月为29.41亿元，同比增长20.77%；3Q单季为9.94亿元，同比增长24.72%。
• 归母净利润：1-9月为1.96亿元，同比增长41.22%；3Q单季为0.54亿元，同比增长54.29%。
• 扣非后归母净利润：1-9月为1.75亿元，同比增长44.88%。
• 基本每股收益：0.91元。

成本与毛利率

• 毛利率：前3季度为26.32%，同比增长0.48个百分点；3Q单季为25.75%，同比增长1.41个百分点。
• 成本控制：公司对鱼浆采购规模较大，议价能力强，受原材料价格波动影响较小；通过提前囤货等方式应对猪肉价格上涨。

费用率变化

• 销售费用率：前3季度为13.02%（-0.80pct），3Q单季为13.02%（-4.92pct）。
• 期间费用率：前3季度为17.75%（-0.67pct）。

盈利能力

• 净利率：前3季度为6.66%（+0.96pct），3Q单季为6.66%（+14.29pct）。
• ROE：前3季度为12.0%，预计2018年将达14.5%，2019年为15.2%，2020年为15.9%。

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动风险
• 居民消费水平下降，餐饮消费增长放缓
• 新产能建设进度不及预期

投资建议说明

• 股票投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨幅，买入为+10%，增持为+5%~+10%，持有为-5%~+5%，减持为-5%以下。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的涨幅，增持为+5%以上，中性为-5%~+5%，减持为-5%以下。

分析师信息

• 分析师：徐鸿飞
• 执业编号：S0300518090001
• 联系方式：电话：010-66235689；邮箱：xuhongfei@lxsec.com

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