> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品总结 ## 核心内容 安井食品（603345）2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入161.93亿元，同比增长7.05%；归母净利润13.59亿元，同比下降8.46%；扣非归母净利润12.44亿元，同比下降8.49%。公司拟向全体股东每股派发1.44元（含税）的现金红利。 ## 主要观点 ### 1. 收入增长稳健，细分品类表现亮眼 - **营业收入增长**：全年收入同比增长7.05%，显示公司主业具备一定韧性。 - **大单品战略**：公司持续推进大单品战略，5种单品年营收超5亿元，40种单品年营收超1亿元。 - **重点单品表现**：新品如400克真空玲珑装、虾滑系列、肉多多烤肠等市场反馈积极。 - **渠道表现**：经销商渠道收入同比增长4.45%，特通直营增长18.55%，新零售及电商增长31.76%，商超增长6.35%，新渠道竞争力显著。 ### 2. Q4边际改善，盈利水平回升 - **Q4业绩**：单季度营业收入48.22亿元，同比增长19.05%；归母净利润4.10亿元，同比下降6.34%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长5.12%。 - **毛利率变化**：全年毛利率为21.5%，同比下降1.7个百分点，主要受小龙虾原料成本上涨和固定资产折旧增加影响。 - **费用控制**：销售费用率同比下降0.56个百分点，管理费用率因股权激励费用减少同比下降0.77个百分点。 - **盈利改善**：随着旺季产能利用率提升、产品结构优化和规模效应释放，核心业务盈利能力边际改善。 ### 3. 投资建议与评级 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为178.9/194.9/208.8亿元，同比增长11%/9%/7%；归母净利润分别为17.1/19.5/21.4亿元，同比增长26%/14%/10%。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为19/17/15倍，显示公司估值具有吸引力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 161.93 | 178.90 | 194.90 | 208.80 | | 归母净利润 | 13.59 | 17.10 | 19.50 | 21.40 | | 扣非归母净利润 | 12.44 | 17.10 | 19.50 | 21.40 | | 每股收益（摊薄） | 4.08 | 5.13 | 5.84 | 6.43 | | 市盈率（PE） | 23.99 | 19.06 | 16.75 | 15.22 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 2.78 | 4.98 | 3.64 | 2.62 | 1.87 | | 流动资产合计 | 10.35 | 13.23 | 13.37 | 13.65 | 14.11 | | 股东权益合计 | 13.27 | 15.90 | 16.40 | 17.01 | 17.68 | | 负债合计 | 4.11 | 4.86 | 5.07 | 5.21 | 5.39 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 2.10 | 2.32 | 2.63 | 2.67 | 2.98 | | 投资性现金流 | -3.20 | -1.15 | -2.21 | -2.22 | -2.11 | | 融资性现金流 | -1.20 | 1.49 | -1.72 | -1.48 | -1.61 | | 现金增加额 | -2.30 | 2.62 | -1.34 | -1.03 | -0.75 | ### 利润表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 151.27 | 161.93 | 178.90 | 194.90 | 208.80 | | 营业成本 | 116.02 | 126.95 | 139.73 | 150.89 | 161.02 | | 营业利润 | 19.54 | 17.98 | 22.50 | 25.74 | 28.37 | | 归母净利润 | 14.85 | 13.59 | 17.10 | 19.50 | 21.40 | ### 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 23.30% | 21.60% | 21.91% | 22.57% | 22.88% | | 销售净利率 | 9.82% | 8.39% | 9.56% | 9.99% | 10.26% | | 净利润增长率 | 0.46% | -8.46% | 25.88% | 13.75% | 10.09% | | ROE | 11.46% | 8.77% | 10.72% | 11.76% | 12.46% | | ROA | 8.73% | 7.18% | 8.21% | 9.02% | 9.57% | | ROIC | 10.35% | 8.49% | 10.05% | 11.16% | 11.95% | ## 风险提示 - **食品安全风险**：产品安全是公司发展的基础，需持续关注。 - **行业竞争加剧**：行业价格战可能影响盈利能力。 - **原材料成本上涨风险**：小龙虾等原材料成本上涨可能压缩利润空间。 - **经济复苏不及预期**：宏观经济环境变化可能影响消费需求。 - **产能建设不及预期**：产能释放不及预期可能影响业绩增长。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 其他信息 - **公司地址**：北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层；上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座；深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号；广州市大道中圣丰广场988号102室。 - **投诉渠道**：投诉电话：95397；投诉邮箱：kefu@tpyzq.com。 - **声明**：本报告信息来源于公开资料，太平洋证券股份有限公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。