20170626-华创证券-2017年华创债券流动性专题八_同业扩张后的其他存款性公司资产负债表_16页_670kb

债券深度报告总结：同业扩张对其他存款性公司资产负债表的影响

核心内容概述

本报告分析了2017年其他存款性公司资产负债表的变化，重点探讨了同业业务扩张对资产负债结构的影响。通过对比央行资产负债表和金融机构信贷收支表，报告揭示了金融体系流动性变化的关键驱动因素，包括同业存单、对其他金融机构债权、地方政府债投资等。

主要观点与关键信息

1. 储备资产

• 其他存款性公司储备资产主要包括库存现金和在央行的准备金存款。
• 库存现金体量较小，不纳入广义货币（MO）统计。
• 2015年5月央行资产负债表中其他负债项增加3883亿元，可能与央行开展同业操作回收流动性有关。
• 2015年6月后，央行口径的其他存款性公司存款显著低于其他存款性公司口径的准备金存款，显示流动性统计存在缺口。

2. 对政府债权

• 其他存款性公司持有的政府债权主要包括国债和地方政府债。
• 2015年9月后，其他存款性公司对政府债权超过国债托管总量，说明地方政府债成为重要组成部分。
• 地方政府债投资机构日益丰富，部分地方债被用于置换原有债务，可能造成重复减扣，导致负偏离。

3. 对中央银行债权

• 主要包括央行发行的债券和央票。
• 2009-2010年，其他存款性公司对央行债权显著高于央行债券发行科目，差值与央行其他负债吻合。
• 央行其他负债主要反映正回购操作变化，与对中央银行债权存在密切联系。

4. 对其他存款性公司债权及负债

• 对其他存款性公司债权大于负债，差异主要来源于股权投资、债券发行等资产端项目。
• 同业存单和政策性金融债的发行扩大了对其他存款性公司债权的规模。
• 同业理财多为表外业务，未计入负债科目，进一步放大了差异。

5. 对其他金融机构债权

• 反映银行对信托、基金、券商等的资金拆出。
• 2010年后，银信、银证合作推动该科目快速增长，2016年全年增幅达9.5万亿。
• 2016年底金融监管趋严，同业扩张受限，对其他金融机构债权增速明显放缓。

6. 对其他居民部门债权

• 主要为对住户的贷款，与金融机构信贷收支表中的住户贷款数据基本吻合。
• 差异控制在1%以内，相对误差较小。
• 2015年后，部分住户贷款通过信托渠道发放，未完全计入其他存款性公司报表。

7. 对非金融机构及住户负债

• 包括纳入和不纳入广义货币的负债。
• 2015年6月后，因统计口径调整，与信贷收支表的对应关系弱化。
• 误差值呈现负偏离，反映了通过券商、基金子公司通道的非银存款规模。
• 2016年下半年非银存款规模因金融去杠杆而减少。

8. 对中央银行负债

• 主要包括再贷款、再贴现、逆回购等操作。
• 近年来通过MLF、SLF等工具获得的拆入资金也计入该科目。
• 2015年6月央行将外汇储备委托贷款转为股权，导致该科目数据下降。

9. 对其他金融性公司负债

• 主要为从基金、券商、信托等机构吸收的存款和拆入款项。
• 保险公司存款归入企业存款，不属于同业存款。
• 2015年6月股灾后，交易结算资金规模迅速下降，导致该科目增速放缓。

10. 债券发行

• 包括政策性金融债、商业银行次级债等。
• 自2013年底，商业银行开始发行同业存单，纳入债券发行科目。
• 2013年前因数据缺失，误差较大，2013年后误差明显缩小。

总结

同业业务的快速发展对其他存款性公司资产负债表结构产生了深远影响，主要体现在以下几个方面：

• 流动性变化：央行回收流动性操作、同业存单发行等对储备资产和负债结构造成扰动。
• 资产端扩张：对其他金融机构债权、对政府债权（含地方债）等科目显著增长。
• 负债端调整：非银存款纳入统计、同业理财表外处理等导致负债端统计口径变化。
• 监管影响：自2016年起，金融监管趋严，同业业务增速放缓，反映金融去杠杆趋势。

报告强调，在新的市场环境下，理解其他存款性公司资产负债表的变化，有助于把握流动性环境和整体市场行为趋势。