20240401-山西证券-巴比食品-605338.SH-2023开店千家目标超量达成_高基数因素消散2024团餐有望恢复_5页_425kb

公司财务表现

巴比食品2023年实现营业收入1630亿元，同比增长68.9%；实现归母净利润214亿元，同比下降40.4%；扣非归母净利润178亿元，同比下降38%。财务指标显示，每股收益从0.86元降至0.85元，净资产收益率9.74%，与2022年基本持平但略有下降。

经营事件点评

公司2023年超额完成开店目标，新开1319家门店，累计达5043家，主要通过拓展湖南、安徽等地市场和并购整合（如与“蒸全味”合作，预计2024Q2并表）。加盟店收入增长99.5%至1252亿元，得益于单店收入提升措施，如高客单价产品推广（新品销售额增长79%）、外卖业务扩展和精细化管理。团餐业务受2022年高基数影响，收入同比下降6.3%至330亿元，但从区域调整和预制菜发展（11款产品上市）中受益，Z区域增长显著。产能建设推进中，东莞工厂已投产，武汉和上海项目预计2024-2025年释放产能，缓解瓶颈。

投资建议

维持“增持-A”评级，预计2024-2026年营收年均增长率12.4%，净利润年均增长率12.4%。目标PE从192倍逐步降至140倍，基于业绩增长预期。

风险提示

关键风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧、加盟商管理问题、销售区域集中和需求恢复不确定性。财务数据表显示毛利率从26.3%波动下降至26.6%，净利率从13.1%降至12.7%，ROE从9.7%降至9.7%。

其他数据

年末股价171.0元，市值4277亿元。展望2024年，隨著高基数消散和团餐恢复，公司可能实现强劲增长，PE降至140倍（2026E）。