20250822-财信证券-巴比食品-605338.SH-加盟_团餐双改善_盈利能力提升_4页_569kb

公司点评：巴比食品(605338.SH)

• 证券研究报告：食品饮料｜食品加工
• 评级：买入
• 预测指标：
  • 营业总收入：2023A: 16.30亿元，2025E: 18.62亿元，2027E: 23.55亿元
  • 归母净利润：2023A: 2.14亿元，2025E: 2.72亿元，2027E: 3.45亿元
  • PE：2025E: 19.7倍，2027E: 15.5倍

核心亮点

🔥 事件

• 2025年H1业绩增长：

  • 营收8.35亿元，同比增长9.31%
  • 归母净利润1.32亿元，同比增长18.08%
  • 扣非归母净利润1.01亿元，同比增长15.29%

  🔗 特别说明：Q2收入恢复正增长，单季净利润增长31.42%，单店收入贡献增长

🎯 利润率改善

• Q2归母净利率同比提升2.77个百分点至20.31%
• 毛利率同比提升1.85个百分点至28.23%（原料价格低位+产能利用率提升）

🔁 战略升级

• 全面构建特许加盟与团餐双轮驱动模式：
  • 加盟门店净增41家至5688家，计划2024年达成1000家
  • 团餐收入增速提升，抢占美团快驴、永辉等大客户渠道

业绩驱动

⚙ 收入端：

• 连锁化率提升+单店收入恢复正增长：
  • 特许加盟收入同比+2.37%，团餐收入同期+26.20%
  • 单店效能提升考察周期内稳步上行

💰 利润端：

• 营收改善带动盈利能力同步提升：
  • 费用率结构优化：
    • 销售费同比下降0.53 pct，管理费略有上行0.09 pct
    • 毛利率提升主因：猪肉价格低位+规模降本+产能利用率改善
  • 外延并购进展：2025年7月完成“馒乡人”供应链整合，覆盖约250家门店

投资建议

• 估值：当前PE 19.7倍，2026E PE 17.4倍，2027E PE 15.5倍
• 评级：首次覆盖，维持“买入”

📌 下行风险：门店拓展不及预期、团餐渠道进展缓慢、食品安全问题