20180705-华泰证券-浙江龙盛-600352.SH-H1净利大增_环保高压下染料有望延续上涨_4页_862kb

浙江龙盛（600352）2018年半年度业绩分析总结

核心内容

浙江龙盛（600352）于2018年7月4日发布半年度业绩预告，预计实现净利润22.29-24.32亿元（扣非后17.65-19.65亿元），同比增幅为120%-140%（扣非后80%-100%），符合市场预期。按总股本32.53亿股计算，对应每股收益（EPS）为0.69-0.75元。公司维持“增持”评级，合理价格区间为12.91-14.72元，对应目标总市值420-479亿元。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 染料价格上涨：2018年第二季度，苏北及长江流域环保整治导致部分染料及中间体企业停产，染料（尤其是活性染料）供应趋紧，价格进一步上涨。
  • 非经常性损益贡献：2018年1月1日起实行修订后的会计准则，公司持有的可供出售金融资产公允价值上升，带动业绩增长。

• 环保政策影响：

  • 苏北地区连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区的染料企业仍处于停产状态。
  • 江苏省计划在2018年8月底前完成整治方案，2018年9月至2019年8月实施全面整治，力度及持续时间远超市场预期。

• 未来展望：

  • 染料价格仍有进一步上涨动力，主要由于经销商库存逐步消耗，开始备货。
  • 公司活性染料中间体项目预计年内逐步投产，现有库存可满足生产需求，受益程度较高。

• 估值分析：

  • 2018年公司化工业务净利润约39.5亿元，结合可比公司估值水平，给予化工业务8.5-10倍PE，对应市值约336-395亿元。
  • 地产业务估值下限40亿元，金融业务估值考虑不确定性折价后为44亿元，合计目标市值420-479亿元。

关键信息

• 当前价格：11.74元
• 合理价格区间：12.91-14.72元
• 总股本：3,253百万股
• 流通A股：3,253百万股
• 52周内股价区间：9.44-13.41元
• 总市值：38,194百万元
• 总资产：49,465百万元
• 每股净资产：5.65元

经营预测与财务指标

营业收入与净利润预测

每股指标预测

估值比率预测

风险提示

• 下游需求不达预期
• 环保政策执行力度不达预期

相关研究

1. 《浙江龙盛(600352，增持)：行业格局持续优化，染料龙头再度腾飞》2018.06
2. 《浙江龙盛(600352)：染料高盈利持续，未来多元化扩张》2014.04
3. 《浙江龙盛(600352)：中间体业务将迎来爆发式增长》2011.09

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与同期沪深300指数对比，增持表示行业股票指数超越基准。
• 公司评级体系：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与同期沪深300指数对比，增持表示股价超越基准5%-20%。

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