20220822-财信证券-博腾股份-300363.SZ-客户与项目拓展良好_新兴业务增长可期_4页_657kb

公司点评总结

核心内容概述

本报告分析了**博腾股份（300363.SZ）**在2022年半年度的表现，并对其未来发展前景进行了预测与评估。报告指出，公司业绩在2022年H1显著增长，主要得益于新冠大订单的持续交付以及新兴业务的快速发展。同时，公司客户和项目拓展良好，为非新冠业务增长提供了坚实基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年H1，公司实现营业收入39.14亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%；扣非归母净利润12.11亿元，同比增长501.87%。
• 2022年Q2，公司营收24.71亿元，同比增长246.62%，环比增长71.28%；扣非归母净利润8.30亿元，同比增长559.00%，环比增长117.85%。
• 新冠大订单贡献显著，2022H1确认收入28.28亿元，待履约金额为25.82亿元；若剔除新冠订单收入，原料药CDMO业务收入同比减少14.87%。

2. 盈利能力提升

• 公司毛利率从2020A的42%提升至2022E的52%，同比提升9.38个百分点。
• 期间费用率从2020A的21%下降至2022E的14.09%，其中销售费用率、管理费用率分别下降1.53和6.93个百分点。
• 净利率从2020A的15%提升至2022E的29.98%，同比提升12.98个百分点。
• ROE从2020A的10%提升至2022E的39%，显示公司盈利能力显著增强。

3. 客户与项目拓展

• 公司2022H1引入新客户70家，服务客户数达284家，同比增长28%。
• 原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务服务客户数分别为234、28、32家，分别同比增长10%、133%、167%。
• 项目询盘数超1000个，同比增长30%；已签订单项目数达486个，同比增长34%；引入新订单项目162个，同比增长86%。

4. 财务预测

• 2022-2024年，预计公司归母净利润分别为23.89亿元、15.21亿元、14.81亿元，EPS分别为4.39元、2.80元、2.72元。
• PE估值分别为14.06倍、22.09倍、22.69倍，当前股价对应的PE为14.06倍，公司估值处于合理区间。
• 可比公司凯莱英2022年PE为23.65倍，因此给予博腾股份2022年18-20倍PE，对应目标价为79.02-87.80元/股，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 新冠疫情风险：未来新冠订单存在不确定性。
• 行业竞争加剧：CDMO行业竞争激烈，可能影响公司利润。
• 汇率变动风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响业绩。
• 中美贸易摩擦风险：可能对公司的国际业务造成影响。
• 订单增长不及预期：若订单增长低于预期，可能影响业绩表现。

关键信息

交易数据

• 当前价格：61.74元
• 52周价格区间：59.01-102.60元
• 总市值：33,594.20百万元
• 流通市值：27,915.21百万元
• 总股本：54,412.40万股
• 流通股：45,214.20万股

财务预测摘要

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）

结论

博腾股份在2022年H1表现强劲，主要得益于新冠大订单的持续交付和新兴业务的快速发展。公司客户与项目拓展良好，为未来非新冠业务增长奠定了基础。虽然新冠订单对公司利润贡献较大，但公司常规业务有望保持20%-30%的复合增速。基于其良好的财务表现和行业前景，报告维持“买入”评级，并给出了79.02-87.80元/股的目标价。然而，需关注新冠疫情、行业竞争、汇率波动、中美贸易摩擦等潜在风险。