20220328-财信证券-博腾股份-300363.SZ-协同效应逐步显现_新兴业务发展可期_4页_460kb

公司点评总结

核心内容

本报告对博腾股份（股票代码：300363）进行了详细的点评与分析，涵盖公司业绩表现、业务发展、财务状况及投资建议等方面。公司专注于医药生物 | 化学制药领域，具备较强的CDMO（合同研发生产组织）服务能力，并在原料药和制剂业务方面持续拓展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年，公司实现营收31.05亿元，同比增长 49.87%；归母净利润为5.24亿元，同比增长 61.49%。
• 2022Q1，公司预计实现营收13.57-14.66亿元，同比增长 150%-170%；归母净利润预计为3.26-3.44亿元，同比增长 270%-290%。
• 2022年一季度净利率大幅提升至 23%-24%，远高于2021年的 15.32%，主要受益于重大订单交付和产能释放。

2. 原料药CDMO业务

• 原料药CDMO业务是公司主要盈利来源，2021年营收达30.69亿元，同比增长 51%。
• 业务协同效应逐步显现，服务客户达265家，新增客户76家，新增项目136个，项目总数达369个。
• 产能持续释放，截至2021年底，公司原料药CDMO服务板块拥有约 2019立方米 的产能，同比增长 65%。
• 2022年2月，公司与辉瑞签订重大合同，金额达6.81亿美元，预计2022年集中交付，将显著推动业绩增长。

3. 战略新兴业务

• 制剂CDMO业务：2021年营收0.20亿元，完成从0到1的突破，新增客户23家，引入新项目31个。
• 基因细胞治疗CDMO业务：2021年营收0.14亿元，同比增长 897%，服务客户17家，新增客户15家，引入新项目27个。
• 尽管新兴业务为公司长期发展带来潜力，但因仍处于能力建设期，2021年合计拖累公司净利润约 1.06亿元。

4. 投资建议

• 评级：推荐
• 合理区间：104.80-117.90元
• 目标价：基于2022年40-45倍PE估值，对应目标价为 104.80-117.90元/股。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为 14.28/15.14/18.05亿元，EPS分别为 2.62/2.78/3.32元。
• PE预测：2022年PE为 35.72倍，2023年为 33.68倍，2024年为 28.26倍。

关键信息

财务数据概览

交易数据

• 当前价格：93.72元
• 52周价格区间：50.74-109.77元
• 总市值：50999百万元
• 流通市值：43354百万元
• 总股本：54416.53万股
• 流通股：46259.16万股

业务进展

• 原料药CDMO：产能持续释放，2021年新增约 584立方米，2022年预计产能释放进一步推动业绩增长。
• 制剂CDMO：重庆两江新区制剂生产基地一期工程于2021年11月封顶，预计2022Q4投产，增强公司制剂生产能力。
• 基因细胞治疗：苏州桑田岛实验室已投入使用，增强工艺开发与分析检测能力。

风险提示

• 新冠疫情风险
• 行业竞争加剧
• 汇率变动风险
• 中美贸易摩擦风险
• 订单增长不及预期

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数 15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 -10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数 10%以上

总结

博腾股份在2021年实现了显著的业绩增长，尤其在原料药CDMO业务方面表现突出，协同效应逐步显现，产能释放保障了重大订单交付。尽管战略新兴业务如制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO在短期内对净利润有所拖累，但长期来看，这些业务将为公司拓展成长空间。2022年一季度业绩高增，预计全年业绩将持续提升。当前估值处于合理区间，给予“推荐”评级。投资者需关注行业竞争、订单增长及外部环境变化等潜在风险。