20231103-财通证券-博腾股份-300363.SZ-小分子CDMO需求依然强劲_新业务稳步推进_4页_429kb

报告摘要

本报告分析了一家专注于小分子CDMO（合同开发与生产组织）业务的公司2023年前三季度的财务表现及业务发展情况，并基于此提出投资建议。尽管短期业绩承压，但公司未来增长潜力依然存在，尤其是常规业务和新业务的双轮驱动模式。

短期业绩承压：2023年前三季度，公司实现营业收入30.37亿元（-41.79%），归母净利润4.52亿元（-71.36%），扣非归母净利润4.25亿元（-73.08%）。Q3单季度营收和利润同比下滑，主要受去年同期大订单交付影响，且人力成本增加及新研发中心和生产基地的运营费用上升。
大订单影响出清：截至三季度末，公司大订单已全部交付完毕，预计未来常规业务将恢复增长，同时新业务稳步推进，推动公司重回成长轨道。
业务板块表现：
- 小分子CDMO：需求依然强劲，前三季度新签订单项目数592个，同比增长32%，交付项目数448个，同比增长35%。
- API业务：发展态势良好，前三季度实现收入3.39亿元，同比增长约31%。
- 制剂CDMO：新签订单同比增长211%，表现突出。
- CGT业务：前三季度新签订单同比下降46%，但三季度实现临床项目零突破，未来仍有较大发展空间。
- 大分子业务：前三季度收入196万元，承接9个客户的合成大分子服务。
费用控制良好：销售费用同比下降28.81%，管理费用和财务费用有所增加，但整体期间费用维持稳定。
投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为38.95/42.46/51.80亿元，归母净利润分别为5.39/6.04/7.57亿元。对应PE分别为25.86/23.08/18.43倍，维持“增持”评级。

财务数据概览：
- 2023年前三季度营业收入30.37亿元，归母净利润4.52亿元，扣非归母净利润4.25亿元。
- Q3单季度营收6.98亿元，归母净利润0.41亿元，扣非归母净利润0.34亿元。
盈利预测：
- 2023年预计营业收入38.95亿元，净利润5.39亿元。
- 2024年预计营业收入42.46亿元，净利润6.04亿元。
- 2025年预计营业收入51.80亿元，净利润7.57亿元。
财务指标：
- 毛利率：预计2023年为45.0%，2024年为46.0%，2025年为46.0%。
- 营业利润率：预计2023年为15.7%，2024年为16.2%，2025年为16.6%。
- 净利润率：预计2023年为13.8%，2024年为14.2%，2025年为14.6%。
- PE：2023年为25.86倍，2024年为23.08倍，2025年为18.43倍。
- PB：2023年为2.35倍，2024年为2.13倍，2025年为1.91倍。
风险提示：
- 创新药退市或大规模召回风险；
- 终端市场需求波动；
- 汇率波动；
- 新业务投资风险；
- 固定资产折旧增加导致利润下滑。