电力行业2013年1-5月动态及投资分析总结
核心内容概述
本报告分析了2013年1-5月电力行业运行情况，指出行业整体呈现增长态势，尤其是水电板块表现突出。报告同时提出对电力行业的投资建议，认为未来清洁能源将逐步取代传统煤电，行业前景看好。
主要观点
- 全国发电量增速趋缓，但水电保持高增长，火电增速较低。
- 水电销售单价高于火电，且因丰水期发电量增加，水电企业利润表现优异。
- 火电利润总额受益于动力煤价格下跌，但受水电供应充足影响，季节性环比下降。
- 行业投资评级为“增持”，认为中国能源结构调整将推动电力行业长期发展。
- 重点关注公司包括川投能源、国投电力、国电电力，因其在水电、火电及新能源领域具备较强竞争力。
关键数据
1-5月电力行业经济数据
| 指标 |
数值（亿元） |
累计增长 |
| 销售收入 |
7051 |
4.9% |
| 利润总额 |
891 |
158.17% |
各类发电量增长情况
| 发电类型 |
1-5月累计增长 |
1-6月累计增长 |
| 全国发电量 |
4.0% |
4.4% |
| 火电发电量 |
2.1% |
2.6% |
| 水电发电量 |
14.6% |
11.8% |
| 核电发电量 |
-1.5% |
3.0% |
电力生产业利润趋势
- 电力生产业利润总额持续向好，显示行业盈利能力增强。
- 火电企业利润总额同比上升，主要受益于动力煤价格下跌。
- 水电企业利润总额同比大幅增长，反映水电在行业中的重要地位。
投资建议
- 未来十二个月内维持“增持”评级，认为电力行业具备长期增长潜力。
- 优先配置水电板块，尤其是装机容量有较大增长空间的公司。
- 重点关注川投能源、国投电力、国电电力，其在水电、火电及新能源领域均有较强布局。
重点关注公司分析
川投能源（600674）
- 水电资产占比超过98%，是公司主要盈利来源。
- 2013年雅砻江下游开发进入收获期，预计新增投产装机容量显著。
- 持股48%的雅砻江水电拥有完整开发权，未来增长空间广阔。
国投电力（600886）
- 水电装机占比43.8%，火电占比52.5%，新能源占比3.7%。
- 拥有雅砻江流域独家开发权，项目储备丰富。
- 2013年预计新增投产装机483万千瓦，装机规模增长30%。
国电电力（600795）
- 火电占比72.55%，水电占比21.08%，清洁能源占比27.45%。
- 项目储备充足，预计2014年底大岗山水电站首台机组投产。
- 市盈率和市净率偏低，但盈利能力强，维持“增持”评级。
风险提示
- 股票市场波动带来的系统性风险；
- 清洁能源发展政策出台速度不及预期；
- 货币超发导致原材料和人工成本上涨。
数据预测与估值（2013年7月19日收盘价）
| 公司名称 |
股票代码 |
股价 |
EPS（12A） |
EPS（13E） |
EPS（14E） |
PE（12A） |
PE（13E） |
PE（14E） |
PBR |
投资评级 |
| 川投能源 |
600674 |
10.20 |
0.21 |
0.60 |
0.80 |
48.6 |
17.0 |
12.8 |
2.2 |
增持 |
| 国投电力 |
600886 |
3.43 |
0.16 |
0.38 |
0.42 |
21.4 |
9.0 |
8.2 |
1.4 |
增持 |
| 国电电力 |
600795 |
2.26 |
0.33 |
0.42 |
0.46 |
6.8 |
5.4 |
4.9 |
1.1 |
增持 |
行业投资评级定义
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% |
| 减持 |
行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% |
分析师承诺
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- 本报告仅为投资参考，不构成具体投资建议。
免责条款
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附注
- 报告编号：ZLM13-IT02
- 首次报告日期：2013年6月18日
- 相关报告：2013年6月电力行业动态
