20150803-上海证券-2015年8月电力行业投资策略报告_电力需求进入旺季_核电水电增速可观_21页_1mb

电力行业2015年1-6月投资策略报告总结

核心内容概览

本报告发布于2015年8月3日，由朱立民撰写，分析了2015年1-6月电力行业的发展动态、经济数据、市场表现及投资策略。报告指出电力行业整体表现稳健，其中清洁能源（水电、核电、风电、太阳能）增长显著，火电则面临一定压力。

主要观点

• 电力需求进入旺季：进入2015年第二季度，梯级水电站高水位调节库容将加快释放，带动发电量大幅增长，推动行业业绩高成长。
• 电力行业投资评级：维持对电力行业“增持”评级，认为行业具备长期增长潜力。
• 清洁能源增长显著：水电、核电、风电和太阳能发电量增速高于火电，清洁能源未来发展前景广阔。
• 电力行业逆周期特性：电力行业作为刚性需求行业，在经济下行周期中，因动力煤价格下降而受益，行业效益有望稳步增长。
• 重点推荐公司：建议重点关注川投能源（600674）和长江电力（600900）等具备优质资源和增长潜力的公司。

行业经济数据跟踪

电力生产业整体表现

• 销售收入：2015年1-6月累计为8843.7亿元，同比增长-0.8%。
• 利润总额：累计为1717.4亿元，同比增长21.9%。

各类发电企业表现

发电量情况

• 全国发电量：2015年1-6月累计增长0.6%，增速同比降低5.2个百分点。
• 核电发电量：1-6月累计增长34.8%。
• 水电发电量：1-6月累计增长13.3%，增速同比提高3.6个百分点。
• 火电发电量：1-6月累计增长-3.2%，部分省份如四川、云南、西藏等出现较大降幅。

用电量情况

• 全国用电量：1-6月累计增长1.3%。
• 第二产业用电量：累计增长-0.5%。
• 第三产业用电量：累计增长8.1%。

动力煤价格

• 在原油价格压制下，动力煤价格震荡走低，符合预期。

投资建议

行业评级

• 维持“增持”评级：行业基本面看好，预计行业指数将强于沪深300指数5%。

重点关注公司

• 川投能源（600674）：雅砻江水电装机容量增长显著，公司业绩增长有保障，建议优先配置。
• 长江电力（600900）：拥有大量水电资源，受托管理溪洛渡、向家坝电站，资产注入预期明确。

股票估值与预测

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升可能带来系统性风险。
2. 相关行业发展政策推出可能滞后于预期。
3. 在建电站投资超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。
4. 股票市场波动带来的系统性风险。
5. 原材料价格和人工成本上涨的风险。

售电公司设立与电改前景

• 粤电力A、广州发展、申能股份等公司已设立售电公司，参与售电侧市场竞争，但因电改政策尚未明确，其前景仍存在不确定性。

投资策略主线

1. 核电及参股核电公司：如中国核电（601985）、浙能电力（600023）、申能股份（600642）等，受益于国家队资金支持及政策利好。
2. 大型水电站公司：如国投电力（600886）、川投能源（600674）、长江电力（600900）等，未来装机容量增长明显，具有稳定增长潜力。

估值与市场表现

• 电力行业PB：2015年7月31日，电力行业市净率（PB）为14.6，市场对电力行业估值偏低，主要由于对经济增速放缓带来的用电量担忧。
• 行业指数表现：2015年7月，万得电力行业指数下降20.7%，低于沪深300指数，显示市场对电力行业存在“减持”倾向。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，代表股价表现与基准指数的相对关系。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，代表行业基本面与指数表现与沪深300指数的相对关系。

免责条款

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，公司不承担因此产生的任何责任。