20130607-上海证券-水电进入汛期_利用小时有望再提高_13页_392kb

电力行业2013年1-4月分析报告总结

核心内容概览

本报告发布于2013年6月7日，由朱立民撰写，首次对电力行业给出“增持”评级。报告基于2013年1-4月的行业数据与市场表现，结合中国能源结构调整政策，对电力行业未来发展进行了分析与展望。

主要观点

• 行业发展趋势：电力行业在2013年1-4月表现出良好的盈利增长，尤其是水电行业，其发电量增速显著高于火电。
• 政策导向：中国新一届政府更注重长期稳定发展，推动能源结构向清洁能源转型，水电、风电、光伏等清洁能源将逐步替代传统煤电。
• 投资建议：未来电力行业将受益于政策支持和能源结构调整，建议优先配置水电装机容量增长较快的企业，以及具备优质水电资源资产注入潜力的公司。
• 风险提示：包括系统性市场波动、政策推进不及预期、货币超发导致成本上升等。

行业经济数据跟踪

• 发电量：全国发电量同比增长3.8%，其中水电同比增长20.4%，火电仅增长1.6%，核电增长4.3%。
• 利用小时：全国机组利用小时略有下降，但水电机组保持较高水平。
• 投资完成额：水电投资完成额自2012年起超越火电，预计未来水电新机投产容量将超过火电。
• 原材料价格：动力煤价格持续下跌，对火电企业利润形成支撑。

5月市场表现综述

• 指数走势：2013年5月，沪深300指数上涨6.50%，电力行业指数上涨6.58%，相对表现“中性”。
• 历史表现：从2012年6月至2013年5月，电力行业指数上涨9.18%，相对沪深300指数表现“增持”。

行业评级与投资策略

• 行业评级：首次给予电力行业“增持”评级，认为行业基本面看好，未来5-10年将实现可持续发展。
• 投资策略：重点布局水电领域，优先选择水电装机容量增长显著、母公司拥有优质水电资源的企业。

重点关注公司

川投能源（600674）

• 主营业务：以水电为核心，水电资产占公司总资产和利润的98%以上。
• 装机情况：2012年电力总装机1256万千瓦，同比增长28.44%；权益装机405万千瓦，同比增长41.66%。
• 未来展望：2013年雅砻江下游7台机组将投产，预计全年新增投产装机483万千瓦，装机规模增长30%。
• 盈利预测：2013-2014年每股收益分别为0.50和0.80元，对应市盈率22.4倍和14.0倍。
• 投资评级：增持

国投电力（600886）

• 装机情况：2012年总装机2082.30万千瓦，其中水电712万千瓦（占比43.8%），火电853万千瓦（占比52.5%），新能源60.3万千瓦（占比3.7%）。
• 项目储备：已核准在建控股装机容量1032.9万千瓦，其中水电960万千瓦，火电63万千瓦，风电9.9万千瓦。
• 未来展望：2013年将迎来雅砻江下游开发的收获季，全年新增投产装机483万千瓦，装机规模增长30%。
• 盈利预测：2013-2014年每股收益分别为0.48和0.60元，对应市盈率8.46倍和6.77倍。
• 投资评级：增持

国电电力（600795）

• 装机情况：2012年总装机3437.84万千瓦，其中火电2494.20万千瓦（占比72.55%），水电724.76万千瓦（占比21.08%），风电208.48万千瓦（占比6.06%），太阳能10.4万千瓦（占比0.31%）。
• 清洁能源占比：清洁能源装机容量达943.64万千瓦，占总装机的27.45%。
• 未来展望：预计2013年新增投产装机42万千瓦，2014年将有大岗山水电站首台机组投产。
• 盈利预测：2013-2014年每股收益分别为0.42和0.46元，对应市盈率6.33倍和5.78倍，市净率1.27倍。
• 投资评级：增持

风险提示

1. 股票市场波动带来的系统性风险；
2. 政策推进速度不及预期；
3. 货币超发可能导致原材料和人工成本大幅上涨。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上；
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上；
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间；
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%；
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

免责条款

本报告基于公开资料撰写，信息仅供参考，不构成投资建议。公司及分析师不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制或引用。

数据来源

• 中电联
• Wind资讯
• 上海证券研究所