20130702-上海证券-动力煤价格持续下降_短期利好火电企业_15页_377kb

2013年7月电力行业投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2013年7月2日，由朱立民撰写，分析了2013年1-5月电力行业运行情况，并提出未来十二个月对电力行业的“增持”投资评级。报告指出，动力煤价格持续下降为火电企业带来短期利好，水电行业保持高增长，电力行业整体表现中性，但具备长期发展潜力。

主要观点

• 行业整体表现中性：2013年6月电力行业指数下跌12.6%，沪深300指数下跌15.6%，电力行业相对表现稳定。
• 动力煤价格下跌利好火电企业：动力煤价格持续下跌，尤其是6月中旬煤炭巨头中煤能源和中国神华的降价，预计将在7月中下旬反映到火电企业的营业成本下降，从而提升其利润。
• 水电行业持续增长：水电发电量同比增长14.6%，成为电源投资的重点，水电企业利润总额大幅增长。
• 能源结构调整趋势明显：中国能源结构正向清洁能源转型，水电、风电、光伏等清洁能源将逐步取代煤电，电力对其他一次能源的替代趋势增强。
• 投资建议为“增持”：基于行业基本面和未来发展趋势，维持对电力行业“增持”评级，重点推荐水电和清洁能源企业。

行业动态分析

1.1 发电量

• 全国发电量：1-5月累计同比增长4.0%。
• 火电：1-5月累计同比增长2.1%，增速趋缓。
• 水电：1-5月累计同比增长14.6%，保持高增长。
• 核电：1-5月累计同比下降1.5%。

1.2 5月利用小时

• 全国机组：5月利用小时同比略有下降。
• 火电机组：利用小时低于同期水平。
• 水电机组：利用小时保持同期较高水平。

1.3 电源工程投资

• 新机投产容量：5月水电投产容量大于火电。
• 投资完成额：自2012年起水电投资完成额已超越火电，预计未来水电新机投产容量将继续领先。

1.4 平均销售单价

• 水电：平均销售单价高于同期水平。
• 火电：平均销售单价低于同期水平，主要受动力煤价格下跌影响。

1.5 用电量结构

• 第二产业用电量：增幅趋缓，显示产业结构调整。
• 第三产业用电量：保持较高增速，调结构仍在进行中。

1.6 动力煤价格

• 价格持续下跌：澳大利亚NewCastle港动力煤离岸价和环渤海动力煤价格指数均出现下跌。
• 价格调整：中煤能源、中国神华等巨头下调煤炭挂牌价格，动力煤价格跌破600元大关。
• 影响预测：预计三季度火电企业业绩将优于二季度。

行业经济数据跟踪

火力发电企业

• 销售收入：1-4月同比微幅增长。
• 利润总额：受益于动力煤价格下跌，同比上升。

水力发电企业

• 销售收入：1-4月同比稳定增长。
• 利润总额：同比大幅增长，表现强劲。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，预计行业指数将强于基准指数5%。
• 投资策略：优先配置水电装机容量增长显著的公司，以及母公司拥有优质水电资源资产注入的企业。
• 重点关注公司：川投能源（600674）、国投电力（600886）、国电电力（600795）。

重点关注公司分析

川投能源（600674）

• 主业：以水电为核心，水电资产及利润占比超过98%。
• 装机情况：2012年总装机1256万千瓦，权益装机405万千瓦。
• 项目进展：2013年将推进雅砻江下游7台机组投产。
• 预测收益：2013-2014年每股收益分别为0.50元和0.80元。
• 评级：维持“增持”评级。

国投电力（600886）

• 装机情况：2012年总装机2082.30万千瓦，控股装机1625.30万千瓦。
• 结构：水电占比43.8%，火电占比52.5%，新能源占比3.7%。
• 项目储备：水电及超超临界火电在建和拟建项目规模为已投产的1.9倍。
• 预测收益：2013-2014年每股收益分别为0.48元和0.60元。
• 评级：维持“增持”评级。

国电电力（600795）

• 装机情况：2012年总装机3437.84万千瓦，其中火电占比72.55%，水电21.08%，风电6.06%，太阳能0.31%。
• 清洁能源：清洁能源装机容量达943.64万千瓦，占总装机的27.45%。
• 预测收益：2013-2014年每股收益分别为0.42元和0.46元。
• 评级：首次给予“增持”评级。

风险提示

1. 股票市场波动导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 过量货币投放可能引发原材料价格和人工成本上涨。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上；
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上；
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间；
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%；
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

免责条款

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