20210329-南华期货-镍_不锈钢2020商品三季度报告_镍价下行有限_不锈钢区间震荡_19页_1mb

南华期货2020商品三季度报告：镍&不锈钢

核心内容概览

本报告主要分析2020年第三季度镍及不锈钢市场的行情走势、供需情况及未来价格展望。报告指出，镍市场在四季度面临供应偏紧与成本支撑的双重影响，不锈钢需求虽有季节性转淡，但受经济复苏与政策支持，需求降幅有限。

主要观点

镍价走势

• 镍价在2020年三季度呈现震荡格局，7月因不锈钢需求超预期与镍矿价格走高而上涨，9月则因不锈钢需求不及预期及宏观情绪回落而回调。
• 镍矿供应偏紧，菲律宾雨季将影响镍矿进口，港口库存处于低位，支撑矿价。
• 镍铁价格受成本支撑及印尼产能释放影响，存在回调压力，但回调空间有限。
• 电解镍供应维持高位，进口逐步恢复，但下游需求良好，对镍价形成支撑。

不锈钢需求

• 不锈钢产量在8月达到历史新高，但9月需求不及预期，面临累库压力。
• 不锈钢库存逐步累积，企业利润受到挤压，或面临减产压力。
• 需求降幅有限，主要受益于房地产及家电等领域的韧性。

关键信息

镍矿供应情况

• 2020年1-7月中国镍矿进口量约1684万吨，同比下降36%。
• 菲律宾是主要镍矿供应来源，10月雨季将影响进口。
• 截至9月25日，镍矿港口库存约825万吨，处于历史低位。
• 镍矿价格高位运行，推动镍铁成本上移，支撑镍铁价格。

镍铁供应与成本

• 印尼镍铁产量持续增长，8月产量达5.38万镍吨，环比增9.11%，同比增67.21%。
• 国内镍铁产量8月达4.47万镍吨，环比增3.42%，但同比略有下降。
• 国内镍铁厂开工率维持高位，部分铁厂因利润好转恢复生产。
• 镍铁进口量75%来自印尼，随着印尼项目逐步投产，进口压力增加，但成本支撑下价格回调有限。

电解镍供应与进口

• 国内电解镍产量1-8月累计11.6万吨，同比增长15%。
• 电解镍进口量1-7月同比下降40%，但进口利润修复后，四季度供应压力可能加大。
• 库存维持中性水平，四季度可能因产量提升与需求转淡而承压。

不锈钢产量与库存

• 8月全国不锈钢产量275万吨，环比增5.22%，同比增5.87%。
• 不锈钢库存（无锡+佛山）有所累积，9月价格回调。
• 300系不锈钢库存增加，对镍价形成一定压力。

其他下游需求

• 新能源汽车产销回升，预期需求向好。
• 房地产与家电等下游领域表现强劲，支撑不锈钢需求。
• 不锈钢出口量同比下滑，但印尼进口量或持续高位。

供需平衡表（2020年）

四季度价格展望

• 镍价或有回调，但因矿价高位及成本支撑，下方空间有限。
• 不锈钢需求季节性转淡，但降幅较小，累库幅度决定镍价回调深度。
• 新能源汽车需求预期向好，对镍价形成一定支撑。
• 需关注不锈钢累库情况及印尼镍铁产能释放节奏。

风险提示

• 不锈钢累库超预期
• 供应压力超预期

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