20241202-光大期货-镍_不锈钢策略月报_33页_2mb

镍&不锈钢市场分析总结

概述

本报告基于光大证券2024年12月镍&不锈钢策略月报（P2-P31），分析了镍和不锈钢市场的供给、需求、库存、价格及行业观点。2024年12月市场面临结构性变化，镍矿和不锈钢价格波动，供需平衡较复杂。

供给分析

镍矿方面，印尼内贸红土镍矿价格周内小幅下跌，主要品种12%和16%镍矿价格分别降5美元/湿吨至233美元/湿吨和1美元/湿吨至472美元/湿吨，升贴水也下跌1美元/湿吨至16美元/湿吨。印尼政府态度谨慎，可能导致供需保持平衡。镍铁价格重心延续下跌，生产利润下滑，反映上游成本压力。硫酸镍受原材料偏强支撑，但生产利润维持小幅亏损，成本结构承压。

不锈钢供给端，国内12月不锈钢产量环比小幅增加，印尼产量环比小幅下降，但国内+印尼总产量环比微增。氢无铬产量和排产数据显示供给弹性小。新能源产业链方面，三元前驱体产量预计环比大幅增加71%，但需验证市场需求。

需求分析

需求端不锈钢产业链受拖累，现货升贴水上涨70元/吨，至380元/吨，89家社会库存环比减少339万吨至937万吨。分系别来看，300系和400系库存下降显著。电冰洗排产数据亮眼，2024年12月合计3398万台，同比上涨217%；空调排产增长317%。不锈钢产量虽微增，但终端消费如房地产和家电需求疲软。

新能源汽车需求强劲，11月狭义乘用车零售约2400万辆，新能源渗透率达53.3%。锂电材料需求增长，三元前驱体和正极材料利润改善，但整体仍依赖政策驱动。

库存与价格

库存方面，LME镍库存增加966吨至159,966吨，沪镍库存增1819吨至33,013吨，社会库存增1183吨至37,850吨。不锈钢库存环比减少，但板材强库现象明显。

价格走势分化：沪镍月内涨7%，LME镍涨12%，金属镍价格上涨；但镍铁、硫酸镍价格下跌，电池级硫酸镍负溢价加深。镍价缺乏利多支撑，供给端趋松，库存去化加快。

产业链平衡

供需模型显示中性偏弱，镍产业链各环节利润受挤压。不锈钢需求结构优化，家电和新能源汽车排产提升，但需求释放有限。原料价格下跌加深亏损，库存高企需关注去化速度。

市场观点

短期镍价偏震荡，结构性回暖待验证。印尼政策推迟增值税可能缓解压力，但市场情绪波动需警惕。长期需关注印尼镍矿增量、新能源需求释放及全球经济复苏进程。不锈钢需求虽有家电和新能源支撑，但终端消费疲软限制上涨空间。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。内容基于公开数据，分析可能存在误差。