20131108-广发证券-造纸轻工行业跟踪分析报告_生活用纸市场需求疲软_双11_家居电商齐发力_反倾销受益国产溶解浆_包装业看好内需龙头_23页_1mb

报告摘要

造纸轻工行业跟踪分析报告总结

核心内容概览

本报告对造纸轻工行业的多个子行业进行了深入分析，涵盖生活用纸、家具、溶解浆、包装等板块，从行业数据、市场动态、公司评级、未来展望及风险提示等方面提供了详细见解。

主要观点与关键信息

一、生活用纸行业

市场需求疲软：生活用纸市场交投清淡，尽管部分区域纸价小幅上涨，但整体需求仍偏弱。
原料价格波动：针叶浆价格小幅上涨，但下游需求未见明显改善，预计短期内纸价难以持续上涨。
企业策略：龙头企业凭借品牌和渠道优势，仍可扩大市场份额，建议关注恒安国际（H股）。
盈利预测：恒安国际12A EPS为2.86，PE为31.36，PB为6.94，给予“买入”评级。

二、家具行业

房地产带动需求：1~9月房地产投资与销售数据持续走高，BHI指数保持高位，为家具行业提供有力支撑。
“双11”电商推动销售：尽管部分卖场抵制O2O模式，但整体销售仍有望提升，定制家具表现优于行业整体。
环保与成本压力：部分区域因环保政策关停纸厂，木门成本上升，导致部分材种价格上涨。
风险提示：原材料价格波动和需求萎缩可能影响行业盈利能力。
重点公司：索菲亚作为定制家具龙头，获得“买入”评级。

三、溶解浆行业

反倾销政策利好：商务部出台反倾销初裁，提高进口浆粕价格，国产溶解浆市场信心提振，本周提涨500~600元/吨。
下游需求关键：纺织需求恢复是行业复苏的前提，目前纺织行业用电量增速放缓，需求仍不乐观。
价格走势：国产溶解浆价格逐步上涨，但进口溶解浆价格优势减弱，行业整体性复苏尚未到来。
重点公司：建议关注青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸等龙头企业。

四、包装行业

纸包装价格稳定：纸包装原料价格保持低位，塑料包装价格反弹，涨幅在300~550元/吨。
下游分化明显：食品饮料和日化用品需求稳健，而家电和电子行业增速放缓，包装业需关注内需消费。
重点公司：合兴包装和永新股份因下游订单稳定和估值合理被推荐，给予“买入”评级。

行业评级与投资建议

行业整体评级：买入
重点公司推荐：
- 恒安国际（H股）：生活用纸龙头，产品结构优化，给予“买入”评级。
- 索菲亚：定制家具龙头，业绩增速优于行业，给予“买入”评级。
- 合兴包装、永新股份：包装行业龙头，关注食品饮料和日化用品需求，给予“买入”评级。
不推荐公司：通产丽星，给予“持有”评级。

风险提示

经济增速下滑：可能导致下游需求萎缩，影响行业整体表现。
原材料成本上涨：如纸浆、塑料颗粒等价格上涨，可能削弱企业盈利能力。
行业竞争加剧：生活用纸行业产能扩张，导致价格战，中小厂商利润空间受限。

关键数据与图表说明

生活用纸：9月产量同比微降，BHI指数连续6个月高位运行。
家具行业：房地产投资与销售数据走高，BHI指数创新高，定制家具表现突出。
溶解浆行业：反倾销初裁提振国产溶解浆市场，进口浆粕价格优势减弱。
包装行业：塑料颗粒价格反弹，食品饮料和日化用品需求稳健。

总结

本报告指出，造纸轻工行业在不同子行业中呈现出分化趋势。生活用纸市场因需求疲软，短期内难以持续上涨，但龙头企业仍具竞争力；家具行业受益于房地产的强势表现和“双11”电商营销，整体景气度较高；溶解浆行业因反倾销政策短期受益，但长期复苏仍需依赖下游纺织需求的恢复；包装行业则关注食品饮料和日化用品等内需消费，建议关注相关龙头公司。整体来看，行业在政策与需求支撑下，仍有结构性机会，但需警惕经济下行和原材料上涨风险。

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