深度报告-20240422-国金证券-九号公司-689009.SH-多元业务助力成长_盈利上行通道开启_21页_2mb

公司简介

九号公司成立于2012年，专注于智能短交通及服务机器人领域，旗下拥有Ninebot九号和Segway赛格威两大品牌。截至2023年，公司营收1022亿元，同比增长10%；归母净利润60亿元，同比增长325%。核心业务包括电动两轮车、全地形车、割草机器人、商用机器人、电动平衡车及电动滑板车等，产品以高科技感和智能化为核心竞争力。

关键业务增长逻辑

1. 自主品牌业务爆发

   • 2023年自主品牌营收819亿元，同比增长314%，覆盖全品类产品，尤其电动两轮车和割草机器人增长显著。
   • 小米分销及ToB业务占比持续下滑（43%和15.6%），业绩拖累减弱。

2. 电动两轮车持续领先

   • 定位高端市场，智能化产品差异化竞争，2023市占率约2%。
   • 新国标替换政策延期（2024-2025年），产能不足提振需求，毛利率稳中有升，预计2024年收入增长50%+。

3. 新兴品类高速增长

   • 全地形车：2024年新品上市，混动旗舰SSV预计实现盈利。
   • 割草机器人：二代产品上市，收入翻倍且扭亏，海外拓展加速。
   • 配送机器人：与英伟达合作开发自主移动机器人（AMR），技术壁垒强化。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：2024-2026年营收预计1326亿、1597亿、1901亿元，年均增速204%。
• 利润空间：归母净利润预计73亿、100亿、132亿元，利润增速超行业平均水平。
• 估值：给予2024年105×PEG，目标价3270元，评级“买入”。

风险提示

1. 宏观消费环境疲软，若行业景气度回落，可能影响增长节奏。
2. 新产品推广不及预期，市场竞争加剧可能导致份额下降。
3. 人民币汇率波动可能削弱出口业务竞争力。
4. 小米等相关股东减持可能引发短期股价波动。