20231031-安信证券-九号公司-689009.SH-九号公司_剔除汇率影响_Q3盈利能力显著提升_6页_1mb

九号公司业绩与投资分析总结

财报数据
2023前三季度实现收入753亿元（YoY -14%），归母净利润38亿元（YoY -38%）。2023Q3单季度收入YoY +119%，归母净利润YoY +133%。

业绩亮点

1. 电动两轮车业务高速增长：Q3收入YoY +54%，成为业绩改善主要驱动力。
2. 自主品牌滑板车需求恢复：Q3零售额YoY +13%，首次实现海外需求季度正增长。
3. 全地形车加速放量：Q3收入YoY +84%，渠道拓展带动增速提升。

财务表现

• 毛利率短期承压：Q3毛利率25.2%（YoY -0.7pct），因电动两轮车（收入占比同比+14pct）拖累。
• 盈利能力提升：剔除汇率影响后，Q3归母净利率YoY +17pct，毛利率-销售费用率增长21pct。
• 现金流改善：Q3经营现金净额同比增52亿元，应收账款周转有所优化。

风险与挑战

1. 渠道压力持续：B端业务Q3收入YoY双降（ToB直营-51%，小米定制-86%）。
2. 竞争与政策风险：电动两轮车竞争加剧，境外需求不稳定。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价3984元（对应估值60x PE）。
• 选股逻辑：产品线多元化、电动两轮车与全地形车高增长表现突出，“机器人业务”仍有市值打开空间。

关键指标对比