20210416-安信证券-九号公司-689009.SH-多元化业务驱动收入快速增长_5页_976kb

九号公司2020年报及2021年投资分析总结

核心内容

九号公司（689009.SH）在2020年实现了显著的收入增长和盈利能力提升，主要得益于多元化业务的发展和规模效应的显现。2020年公司总收入达到60.0亿元，同比增长30.9%；归母净利润为7347.3万元，由2019年的-4.5亿元大幅改善。2020Q4，公司收入同比增长124.2%，达到16.8亿元，显示业务在第四季度的强劲表现。

主要观点

• 收入增长驱动因素：

  • 疫情推动需求：疫情促使消费者减少公共交通使用，增加了对个人出行工具如滑板车、平衡车的需求。
  • 线下扩张：公司通过线下门店的扩张，进一步推动了电动两轮车业务的放量。
  • 海外业务增长：2020年海外业务表现强劲，实现25.3亿元境外收入，同比增长39.7%。尤其在黑五期间，公司在美国实现1000万美金线上销售额，同比增长490%。

• 盈利能力提升：

  • 毛利率提升：2020Q4毛利率达28.2%，同比提升11.3个百分点，环比提升1.0个百分点。
  • 费用率下降：销售、管理、研发费用率分别下降2.1、11.9、5.3个百分点，反映出公司在规模效应下的成本控制能力增强。
  • 真实业绩增长：剔除非经常性损益及股份支付费用影响后，公司2020年真实业绩为3.5亿元，同比增长68.6%。

• 现金流改善：

  • 经营活动现金流：2020Q4经营活动净现金流为-1.1亿元，同比增加4.4亿元，显示公司经营状况改善。
  • 应收应付变化：公司应收票据及应收账款同比增长4.5亿元，应付票据及应付账款增长12.1亿元，反映公司规模扩大带来的议价能力提升。

• 投资建议：

  • 长期增长空间：公司产品线丰富，未来增长潜力大，尤其是电动两轮车用户规模扩大后，软件服务业务有望带来更高收益。
  • 机器人业务：机器人业务作为公司重点战略之一，若能把握配送机器人行业机遇，将进一步提升公司市值。
  • EPS预测：预计2021~2022年的每股收益分别为5.56元和8.96元，维持买入-A的投资评级。

关键信息

• 财务预测：

  • 2021E主营收入88.3亿元，净利润39.2亿元，每股收益5.56元。
  • 2022E主营收入117.6亿元，净利润63.1亿元，每股收益8.96元。
  • 2023E主营收入146.4亿元，净利润87.6亿元，每股收益12.43元。

• 盈利指标：

  • 净利润率：2020年为1.2%，2021E为4.4%，2022E为5.4%，2023E为6.0%。
  • ROE：2020年为2.0%，2021E为8.9%，2022E为12.6%，2023E为14.9%。
  • ROIC：2020年为9.9%，2021E为35.9%，2022E为33.8%，2023E为53.8%。

• 风险提示：

  • 政策风险：可能面临政策趋严的影响。
  • 客户稳定性：境外客户可能不稳定。
  • 竞争加剧：电动两轮车市场竞争可能加剧。

财务报表数据汇总

盈利和估值数据

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

九号公司在2020年实现了收入和盈利的显著增长，主要得益于疫情带来的个人出行工具需求上升、线下扩张以及海外市场的强劲表现。公司通过规模效应有效降低了费用率，提升了盈利能力。未来，随着电动两轮车和机器人业务的进一步发展，公司有望持续增长。尽管存在政策、客户稳定性和竞争等风险，但其长期增长潜力仍然被看好。