20181210-兴业研究-中资美元债周报_境内外信用债利差达到历史高点_15页_1mb

中资美元债周报总结

核心内容

本周中资美元债市场整体表现强劲，收益率普遍下降，信用利差达到自2013年以来的最高水平，反映出中资美元债的相对吸引力增强。同时，部分个券因风险事件出现显著下跌，尤其与华为CFO被捕和洛娃科技境内违约相关。

主要观点

1. 收益率表现

• 美债收益率下降：美国2年期和10年期国债收益率分别下降7.6bp至2.71%和14.3bps至2.845%。
• 中资美元债收益率下降：高评级债券的2年期收益率下降9.6bp至3.65%，10年期收益率下降11.6bp至4.35%；中评级债券的2年期收益率下降8.7bp至4.29%，10年期收益率下降2.6bp至5.36%。
• 收益率排序：可比新兴国家美元债 > 中资美元债 > 同评级国家美元债 > 美债。

2. 信用利差变化

• 信用利差拉宽：中资美元债与美债的10年期利差上升2.69bp，达到历史高点。
• 与同评级国家比较：中资美元债的10年期信用利差比同评级国家拉大0.03bp。
• 与低评级国家比较：中资美元债的10年期信用利差比低评级国家拉大0.13bp。

3. 行业表现

• 房地产行业：iBoxx房地产指数周度回报为0.67%，房地产高收益级指数回报0.88%，表现优于城投债。
• 金融行业：iBoxx金融行业指数回报0.37%，金融投资级指数回报0.29%。
• 城投债：iBoxx城投债总指数回报0.20%，高于上周0.15%；城投高收益指数回报0.24%，高于投资级指数0.18%。
• 能源与公用事业：表现较好，多只债券价格上涨。
• 科技板块：部分债券跌幅较大，如海航生态科技、陌陌科技、格拉资本（华为）等。

4. 新债定价与发行

• 多家发行主体完成新债定价，包括佳源国际、诸暨市国有资产经营有限公司、国开行、北大方正、济南高新控股、龙光地产、海通证券等。
• 绍兴市城市建设投资集团、凉山州国有投资发展有限责任公司等启动了路演计划。

5. 风险事件影响

• 洛娃科技：周四在境内违约，导致美元债价格跳崖式下跌，彭博代码AM2026723跌幅达27.43%。
• 华为CFO被捕：引发子公司Proven Honour Capital和格拉资本有限公司的美元债价格暴跌，其中格拉资本两只债券分别下跌1.298至88.428和0.789至95.169，Proven Honour债券下跌1.228至91.422和1.054至90.081。

6. 维好协议

• 穆迪建议投资者关注通过维好协议增信的美元债券，2019年将有233.58亿美元采用该方式的债券到期，较2018年增长27.67%。
• 维好协议信用支持较弱，一旦违约，债权人无法直接向母公司索偿，且外汇管制可能影响境外偿债。

关键信息

一、收益率与利差

• 美债收益率：2年期2.71%，10年期2.845%。
• 中资美元债收益率：高评级2年期3.65%，10年期4.35%；中评级2年期4.29%，10年期5.36%。
• 利差情况：中资美元债与人民币债利差达到2013年以来的最高水平。

二、指数表现

• 投资级指数：Markit iBoxx投资级指数上升0.41%，Barclays投资级指数上升0.55%。
• 高收益指数：Markit iBoxx高收益指数上升0.48%，Barclays高收益指数上升0.82%。
• 城投债：总指数回报0.20%，高收益指数回报0.24%。
• 地产债：iBoxx房地产指数回报0.67%，房地产高收益指数回报0.88%。
• 国家投资级指数：中国0.41%，马来西亚0.67%，韩国0.52%，印尼0.52%。

三、个券涨跌情况

• 涨幅较大债券：包括中国石油化工集团、宏展投资、中广核国际等。
• 跌幅较大债券：包括海航生态科技、陌陌科技、格拉资本（华为）等。
• 跌幅最严重：洛娃科技美元债从60.846跌至33.417，跌幅达27.43%。

四、重要事件跟踪

• 违约后续：上海华信国际、山东山水水泥、天津城市基础设施建设投资集团、常德市城市建设投资集团等因违约或经营变动引发关注。
• 债券回售：融信（福建）投资集团上调“15融信01”票面利率50bp至6.90%。
• 持有人会议：华晨电力召开持有人会议，要求发行人落实偿债安排。

总结

本周中资美元债市场整体呈现上升趋势，信用利差扩大表明境外配置吸引力增强。房地产和金融行业表现优于城投债，而科技板块部分债券因风险事件出现显著下跌。洛娃科技违约和华为CFO事件对美元债价格造成重大冲击。维好协议债券的增信方式需谨慎评估，因其信用支持较弱。整体来看，市场波动较大，投资者需密切关注个券动态及外部风险因素。