20230310-国金证券-京东集团-SW-09618.HK-收入超万亿_百亿补贴强化价格优势_6页_1mb

报告摘要

京东2022年业绩及市场分析总结

核心内容

京东在2022年Q4及全年业绩表现稳健，实现营收10462亿元，同比增长9.95%，Non-GAAP归母净利润283亿元，同比增长64.49%。其中，Q4营收2954亿元，同比增长7.08%，Non-GAAP归母净利润77亿元，同比增长117.13%。公司通过“百亿补贴”策略强化价格竞争力，同时持续优化经营效率，推动可持续增长。

主要观点

用户表现

用户规模保持稳定
DAU（日活跃用户）同比双倍增长
PLUS会员数量达3400万，会员平均消费水平为普通用户的8倍

收入结构

2022年产品收入8651亿元，占总收入的82.68%，同比增长6.06%
- 家电类增长4.74%
- 日用百货类增长8.06%
服务收入1812亿元，占总收入的17.32%，同比增长33.28%
- 平台及广告业务增长13.66%
- 物流及其他服务增长55.45%

百亿补贴

自2023年3月6日起上线
首月预计投入10亿元，由京东与商家共同承担
旨在增强平台价格竞争力，吸引新用户并激活存量用户，提升日销能力
长期来看，有助于减轻大促期间的压力

开放生态

截至2022Q4，京东POP商家数量连续8个季度同比增长20%以上
2023年初推出“春晓计划”，降低商家入驻门槛，吸引更多商家加入

同城零售

京东到家活跃消费者达7860万人，GMV为633亿元，同比增长46.9%
京东小时购GMV增长同比超80%
同城频道入口GMV超3倍
平台活跃门店数超22万，同比增长超50%
供给端持续丰富，推动同城零售发展

关键信息

经营效率

公司持续优化各项费用，提升经营效率
履约费用率6.02%，较前值6.21%下降
销售费用率3.61%，较前值4.07%下降
研发费用率1.61%，较前值1.72%下降
管理费用率1.06%，较前值1.22%下降

盈利预测与估值

预计2023-2025年收入分别为11518亿元、12850亿元、14571亿元
Non-GAAP归母净利润分别为318亿元、384亿元、448亿元
对应PE分别为13.82x、11.44x、9.81x
给予“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%

风险提示

消费恢复不及预期
用户增长不及预期
行业竞争加剧
补贴转化率低可能影响利润

附录：财务预测摘要

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	951,592	1,046,236	1,151,803	1,284,969	1,457,136
Non-GAAP归母净利润（百万元）	17,206	28,302	31,837	38,448	44,833
Non-GAAP净利率	2.3%	1.8%	2.7%	2.8%	3.1%

比率分析

指标	2020A	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
每股收益	15.88	-1.14	3.32	5.72	8.64	10.45
每股净资产	60.30	67.16	68.50	73.94	82.59	93.04
每股经营性现金流净额	13.68	13.60	18.51	15.15	15.80	23.65
ROE	26.34%	-1.70%	4.85%	7.73%	10.47%	11.23%
P/E	28.89	17.56	13.82	11.44	9.81

投资建议

市场平均投资建议评分：1.00 = 买入；1.01-2.0 = 增持；2.01-3.0 = 中性；3.01-4.0 = 减持
评级为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%

其他信息

分析师：陆意、廖馨瑶
分析师执业编号：S1130522080009、S1130522060005
市价：158.700港币
相关报告：
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2. 《疫情不改韧性，收入利润均超预期-京东22Q2业绩点评》，2022.8.24
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声明

本报告由国金证券研究所发布
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