20180422-广发证券-化工研究周报（4月第4期）_化工品价格稳中有涨_价差下行_19页_3mb

广发化工研究周报（4月第4期）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月第4周基础化工行业的市场表现及发展趋势，指出当前化工品价格整体稳中有涨，但价差呈现下行趋势。行业整体估值低于历史均值，但部分细分领域仍具备投资价值。

主要观点

• 行业趋势：基础化工行业进入景气复苏阶段，多数周期类化工品表现良好，环保政策推动产能出清和投资机会。
• 油价影响：预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶，原油价格上涨带动部分化工品价格上涨。
• 产品分化：精细化学品价格相对稳定，而供给端格局较好的化工品具有独立行情。
• 新兴领域：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域需求增长快，符合产业升级趋势。
• 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

• 涤纶长丝：景气延续，价差稳中有涨，盈利改善。
• PTA：预期差最大，可能是2018年业绩弹性最大的环节，旧装置复产带来长期利好。
• 民营炼化项目：2018-2019年项目投产将显著提升龙头公司业绩。

相关公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 两碱行业

• 纯碱：供给刚性，开工率高位运行，价差维持高位。
• 氯碱：开工率震荡上行，行业景气度上升，关注西北地区一体化企业。

相关公司：中泰化学、鸿达兴业、新疆天业、三友化工、山东海化等。

3. 低估值细分龙头

• 部分细分行业龙头具备优质质地，业绩增长稳健，当前估值仍处低位。

相关公司：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、扬农化工、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品

• 半导体：国家支持与企业联动推动产业升级，本土企业有发展机遇。
• OLED：替代LCD是趋势，未来需求增长显著。

相关公司：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份等。

化工品价格及价差情况

(一) 原油、橡胶价格上涨，煤炭、棉花价格平稳

• 原油：WTI油价上涨1.50%，收于68.40美元/桶。
• 橡胶：价格上涨6.1%，收于11140元/吨。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤价格平稳。
• 棉花：价格上涨0.2%，收于14870元/吨。

(二) 化工品价格稳中有涨

• 价格上涨产品（占比36%）：三氯甲烷（+16.1%）、苯胺（+8.0%）、环氧丙烷（+7.2%）、二甲醚（+6.9%）、甲醇（+6.9%）、顺酐（+6.3%）、乙二醇（+6.1%）等。
• 价格平稳产品（占比44%）：多数化工品价格保持稳定。
• 价格下跌产品（占比20%）：液氯（-79.4%）、国产维生素B2（-13.9%）、国产维生素B12（-8.6%）、浓硝酸（安徽淮化）（-6.8%）等。

(三) 化工品盈利能力下行

• 价差扩大产品（占比33%）：乙烯法PVC（+93.1%）、二甲醚（+22.8%）、环氧丙烷（+18.5%）、甲醇（+17.6%）、煤头尿素（+16.5%）、PTA（+14.0%）等。
• 价差缩小产品（占比51%）：三聚磷酸钠（-29.8%）、己二酸（-24.3%）、顺酐法BDO（-22.1%）、黄磷（-16.2%）、丁酮（-15.0%）等。

数据跟踪

(一) 行业走势

• 基础化工板块上周下跌3.51%，落后大盘0.72个百分点。
• 表现较好的子行业包括氨纶、维纶及钾肥。
• 表现较差的子行业包括磷化工及磷酸盐、玻纤及日用化学产品。

(二) 行业估值

• 基础化工PE（TTM）为23.87倍，低于2012年1月以来的均值。
• 相比全部A股估值溢价6.98倍。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，影响化工品价格与盈利。

2. 行业风险：

   • 大宗原材料价格波动。
   • 行业政策变动可能影响行业格局。

3. 公司层面风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全、环保事故。
   • 新项目进展不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

附录：数据概览

• 板块数据：包括一周涨跌幅前20位个股及跌幅前20位个股。
• 宏观数据：相关价格指数、规模以上工业增加值增速等。
• 下游数据：房地产、汽车、家电、纺织服装等下游行业数据。
• 价格及价差波动：超过5%波动的化工品价格及价差走势。

图表目录

• 图1：原油期货价格及美元走势
• 图2：煤炭价格走势
• 图3：郑商所棉花期货结算价
• 图4：上期所天然橡胶期货收盘价
• 图5：子行业一周涨跌幅
• 图6：基础化工PE走势（TTM）
• 图7：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图8：子行业一个月涨跌幅
• 图9：子行业三个月涨跌幅
• 图10：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
• 图11：相关价格指数（当月同比）
• 图12：规模以上工业增加值增速（累计同比）
• 图13：房地产新开工、竣工、销售累计同比
• 图14：国内汽车产量累计同比
• 图15：国内主要家电产量累计同比
• 图16：棉花期货价格走势
• 图17：纺织品产量累计同比
• 图18：服装及衣着附件出口额当月同比
• 图19-图34：主要化工品价格走势
• 图35-图52：主要化工品价差走势

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：020-87574012, wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：021-60750613, gzguomin@gf.com.cn
• 联系人：吴鑫然，0755-88286915, wuxr@gf.com.cn

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，且不承担因使用本报告内容而产生的损失责任。