20230727-天风证券-快手-W-01024.HK-快手2023Q2业绩前瞻_收入端或超预期_关注后续利润释放_2页_305kb

快手-W股票研究报告总结（2023年7月27日）

公司概况

• 快手-W股票代码：01024
• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：6405港元
• 目标价格：84港元

业绩展望

• 2023年第二季度（Q2）预期收入273亿元港元，同比增长26%。
• 调整后净利润预期14亿元港元，扭转为盈。
• 综合毛利率预计约47.3%，环比提高，主要由于广告和电商业务增长加快。
• 销售费用率预计继续下降，总流量预计增长7%，日活跃用户（DAU）达到372亿。
• 人均使用时长120分钟，环比可能下降，但内容多样性和社交属性有望持续提升。

关键业务分析

• 线上营销业务：收入预计140亿元港元，同比增长28%；外循环广告逐步恢复正增长，内循环广告是主要驱动力。
• 直播打赏业务：收入预计100亿元港元，同比增长165%，受头部主播引入和内容治理影响；展望未来，产品多样化扩展可能提升付费率。
• 电商及其他服务：电商GMV预计2581亿元港元，同比增长35%，货币化率可能通过达分销抽佣提升；其他服务收入预计增长55%至33亿元。

投资建议

• 调高2023年Non-IFRS净利润预测从37亿元至50亿元。
• 采用SOTP估值模型：广告业务20倍市销率（PS）、直播业务10倍市盈率（PE）、电商业务0.15倍用户价值（GMV），对应目标价84港元。
• 维持“买入”评级，基于核心业务恢复和增长潜力。

风险提示

• 主要风险包括组织架构调整不达预期、短视频行业竞争激烈导致用户增长放缓、监管风险、广告eCPM提升不达预期、电商付费用户增长不及预期、海外业务拓展困难和预测不确定性。